精準切入光伏領域， 17 年預計歸母凈利潤 2.98 億元，同比增長 302%

2012 年光伏行業進入低谷，全行業盈利水平處于歷史低點，資產價格也降至低位。 公司在該時點切入光伏領域， 隨行業復蘇獲得成長，很具戰略性。 光伏行業目前對公司總體毛利的貢獻長期處在 45%以上。 公司利用高杠桿， ROE常年處于 8%-9%， 優于同行業 5%-6%的平均 ROE 水平。 預計 2017 年公司營收179 億元，同比增長 58%， 歸母凈利潤 2.82 億元，同比增長 280%。 2018 年營收269 億元，同比增長 50%， 歸母凈利潤 6.29 億元，同比增長 141%。

光伏通信雙線向終端延生， 多數產品規模居國內前十

以光伏電站建設為主、光伏設備制造為輔的龍頭企業。 2016 年全球組件生產企業按產能排名，中利集團組件產能排名全球第十、國內第八。當前公司電池片產能 4GW，組件產能 4GW， 2017 年上半年組件營收同比增長 51%。 電站建設方面，至 2016 年底公司累計投建光伏電站 4GW 以上，為國內規模最大。

公司在特種阻燃耐火軟電纜細分行業市場占有率第一，光纜光纖光棒產能居行業前十，自組網為國內首家供貨單位。 光纜綜合實力位居行業前列， 年產能1000 萬芯公里。 2013 年公司向高毛利的上游光纖光棒和下游自組網終端延伸，今年光纖產能 1300 萬芯公里國內第六， 光棒產能 400 噸國內第七。 2019 年公司光纖預制棒產能將達 1400 噸，光纖產能 4550 萬芯公里。 智能通訊自組網在軍民市場應用前景廣闊， 年產量超 6000 臺， 2016 年為公司貢獻 9%毛利。

領跑光伏扶貧，今年 800MW 電站實現轉讓，光伏板塊營收同比增長 111%

十三五期間不含集中式指標，僅 2017-20 年間村級扶貧電站年均保底建設預計為 3.75GW。受光伏扶貧業績拉動，預計公司光伏行業 2017 年將轉讓 800MW電站。光伏板塊營收 103 億元（含組件），同比增長 111%，毛利 14 億元，同比增長 24%，2018 年營收 185 億元，同比增長 80%，毛利 31 億元，同比增長 120%。

智能互聯時代和“一帶一路”戰略支撐， 線纜業務營收同比增長 9%

2017 年國內光纖預制棒有超過 40%缺口。 光纖光棒需求緊俏， 公司擴產產能將迅速轉化為業績。預計 2017 年公司線纜業務營收為 63.7 億元，同比增長20%，毛利 10.7 億元，同比增長 26.7%， 2018 年公司線纜業務營收 69 億元，同比增長 8.3%，毛利 12 億元，同比增長 13.5%。公司僅擁有自組網子公司 49%股份，如收購其余股份，可使公司該產品貢獻歸母凈利潤翻番。 預計該項業務2017 年全年營收 7 億元（歸母），毛利 2.2 億元，同比增長 9%， 2018 年全年營收 12 億元，毛利 3.6 億元，均同比增長 9%。

盈利預測： 我們預計公司 17-18 年 EPS 分別為 0.44 元、 0.98 元，對應 PE分別為 31.94/14.33，考慮公司成長性良好，給予 18 年 20 倍 PE，目標價19.61 元，“強烈推薦”評級。

風險提示： 光伏電站轉讓不及預期； 行業政策性風險。