晶澳科技是全球領先的高性能光伏產品制造商。晶澳太陽能 2005 年進軍光伏產業，是一家高性能光伏產品制造商，主營業務為光伏組件的研發、生產和銷售，并由此衍生出光伏電站投資開發等新業務。2018 年公司實現營業收入 196.49 億元，同比小幅下降 2.49%，實現歸母凈利潤 7.19 億元，同比增長 35.18%。2019 年上半年，公司實現營業收入 88.69億元，實現歸母凈利潤 3.94 億元。根據公司業績預告，預計 2019 全年公司實現歸母凈利潤 9.40-12.90 億元，同比增長 30.71-79.38%。

全球化生產銷售，品牌渠道墊定領先地位。全球光伏需求穩步攀升，我們預計 2020-2022年全球新增裝機分別為 140GW、160GW、180GW。預計全球組件市場空間將由 2019年 1754 億元增長到 2022 年 2067 億元。公司積極布局全球，在國內外先后建設 12 處生產基地，并在海外 8 個國家設立銷售子公司，建立了強大的品牌影響力和渠道優勢。海外營收占從 2016 年的 46.56%快速提高到 2019 年上半年的 64.46%，降低對國內市場的依賴性。公司作為排名第二的組件龍頭廠商，隨著產銷的同步推進，有望獲得更多市場份額。

持續研發造就高性能產品，公司市場地位顯著。公司一直致力于光伏技術的研發和創新，并不斷取得突破，產品性能處于行業領先地位。目前擁有授權專利 660 項，其中發明專利96 項，位居行業前列。此外，公司迎合產業發展方向進行技術儲備，主要核心技術覆蓋光伏全產業鏈，在研項目形成對主流技術路線的布局，未來有望持續保持技術優勢。借助產能擴張，公司一方面通過技術工藝進步和生產布局優化等來推動生產成本進一步下降，另一方面通過新產線的落地實現研發成果的高效轉化，從而強化技術優勢。

盈利預測與估值：公司是全球光伏電池組件龍頭，回歸 A 股發展有望提速。我們預計 19-21年公司歸母凈利潤分別為 10.20、14.00、18.00 億元，對應 EPS 分別為 0.76、1.04、1.34元/股，目前股價對應 PE 分別為 23 倍、17 倍、13 倍。同類可比公司 20 年平均估值 22倍，我們給予公司 20 年 22 倍估值。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：全球光伏裝機不達預期，組價價格大幅下跌。