2017 年，在習總書記“兩山論”的綱領引領下，環(huán)保行業(yè)政策密集釋放，供給側改革有序推進，美麗中國建設提速。從頻繁“亮劍”的環(huán)保督察到十九大報告中提出的建設“美麗中國”四項任務，我國的環(huán)保事業(yè)被提至前所未有的高度，環(huán)境產業(yè)的邊界和角色都在發(fā)生積極變化，節(jié)能環(huán)保產業(yè)逐漸成為助力供給側改革的新動能以及生態(tài)文明建設的新增長點。電力行業(yè)在煤價持續(xù)高位、市場化交易電價進一步下降等多重矛盾下，煤電企業(yè)經營持續(xù)虧損，火電板塊盈利持續(xù)下滑。水電板塊盈利相對穩(wěn)定，其類債性質和高分紅等特點使其成為避險資金的優(yōu)先選擇。展望2018 年，我們認為隨著利好政策逐漸落地，業(yè)績進一步釋放，環(huán)保板塊或迎來估值修復，高景氣細分子行業(yè)仍具吸引力。電力板塊延續(xù)按照電改和國企改革尋找優(yōu)質標的的投資邏輯。

支撐評級的要點

環(huán)保行業(yè)：政策監(jiān)管、商業(yè)模式、技術進步三個角度出發(fā)篩選標的，并持續(xù)關注帶來的投資機會。回望2017 年，環(huán)保板塊行情受“事件+政策驅動”效應明顯，整體走勢弱于大市，板塊市盈率處于歷史相對低位，內部分化明顯。業(yè)績方面，與2016 年前三季度相比，2017Q1-3 板塊營收和凈利潤穩(wěn)中有升，同比增速提升，創(chuàng)2014 年以來業(yè)績增速新高，板塊業(yè)績整體向好。環(huán)保板塊整體加速成長，很大程度上源于之前的PPP 訂單開始釋放業(yè)績。展望2018 年，我們認為工業(yè)節(jié)能、黑臭水體治理、土壤修復與固廢處理等高景氣細分子行業(yè)仍具吸引力。建議關注：清新環(huán)境、碧水源、博世科、啟迪桑德、先河環(huán)保、三聚環(huán)保。

電力行業(yè)：電改和國改是投資主線。電力板塊的PB 相對較低，盈利穩(wěn)定的大水電是避險資金的優(yōu)先選擇。國企改革催生行業(yè)大變革，神華和國電已于今年8 月煤電聯(lián)姻，其余四大發(fā)電集團、兩大核電集團以及中央煤企也存在較大的重組可能。作為最佳的售電入口，地方電網公司是電改最大受益主體。重點推薦關注三峽水利、涪陵電力和長江電力。

評級面臨的主要風險

環(huán)保行業(yè)政策落實不及預期；PPP 項目落地和以及環(huán)保投資力度不及預期；環(huán)保行業(yè)競爭環(huán)境持續(xù)惡化；公司毛利率下滑。

國企改革進展緩慢；電力體制改革進展不及預期；電力需求持續(xù)低迷；煤價繼續(xù)上漲；來水偏枯。

重點推薦關注

三峽水利：公司廠網一體發(fā)供電業(yè)務是利潤最核心來源，三峽直供電替換現(xiàn)有國網外購電可增厚利潤，顯著增強公司在萬州地區(qū)的售電競爭能力。公司有望成為“三峽電網”的整合平臺，屆時公司的業(yè)務規(guī)模將擴大現(xiàn)在的5 倍左右，成為名副其實售電領域第一標的。

長江電力：大水電盈利穩(wěn)定、兼具高分紅和高股息的優(yōu)勢，在當前二級市場中具備突出的防御價值優(yōu)勢。重點推薦關注。

清新環(huán)境：公司自主研發(fā)的SPC-3D 技術可為燃煤電廠實現(xiàn)SO2 和煙塵的深度凈化提供創(chuàng)新性一體化方案。目前公司已成功幫助全國400余臺套機組實現(xiàn)超低排放。隨著超低排放的推行，市場空間廣闊。