電化學儲能發展回顧：2018年電化學儲能規模達到689.2MW,同比增速超過400%,其中用戶側儲能新增裝機達到300MW,占比較高，同時電網側儲能占比快速提升，接近15%。一方面，用戶側儲能在電價差較大的區域，經濟性穩定，實現了穩健增長；同時，2017年以來的電力供給側改革，導致部分重點區域出現電力供給不足，帶動了電網側儲能的快速發展。

覆蓋用電全環節，多維度支持泛在電力物聯網建設：電化學儲能的電池成本目前已下降至鉛酸電池最低0.35元/wh,鋰電池0.8元/wh,配套設備的成本同樣快速下降。用戶側實現0.6元/kwh的電價差即可實現經濟性；輸配側的使用量快速提升進一步降低整體制造成本；新能源發電側在多種場景下實現大規模應用，集中式電站、分布式發儲能裝機量同比大規模提升，電化學儲能已覆蓋完整用電環節。

未來的增長模式將以精細化發展為主：儲能的增長模式由之前的抽水蓄能為主，逐漸轉變為以電化學儲能占主導。2018年我國新建儲能項目中，電化學儲能裝機規模達到680MW,輸配側占比24%,新能源發電側占比30%,用戶側占比46%,三者占比接近，協調、共同發展。同時進一步向著精細化、低成本、環保的方向發展。

動力電池的大規模退役將進一步促進電化學儲能：新能源汽車在2015年左右開始爆發式增長，首批新能源汽車將在今年開始退役，預計今年將有3.5GWh左右的動力電池退役，進入電化學儲能市場。低成本的優質退役動力電池將進一步降低電化學儲能成本，拉動需求快速釋放。

投資建議：有能力覆蓋儲能全產業鏈，產品品類齊全，對應不同需求均有較強應對能力的公司將能夠充分分享行業增長帶來的紅利。寧德時代：憑借動力電池積累的技術及客戶渠道，深度布局儲能市場，充分分享電化學儲能市場的快速增長；科士達：憑借在數據中心、基站等方面積累的技術優勢，及與寧德時代合作帶來的成本優勢，全面布局電化學儲能。

風險提示：電網投資不達預期的風險，儲能電池成本下降不達預期的風險，儲能裝機容量不達預期的風險，電價下降的風險等。