最有利的地理存在有助于緩和地區(qū)市場波動的影響

　　尚德表示2011年第一季度對德國與非歐洲市場的出貨量僅分別占其總出貨量的22%和55%，遠(yuǎn)低于國內(nèi)同行。尚德預(yù)計(jì)2010和2011財年太陽能電池出貨量至少分別為1.5吉瓦和2.2 吉瓦。

年前部分股有望一飛沖天! 秘聞!行情近期將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn) 機(jī)構(gòu)資金流向已發(fā)生巨變! 主力資金正密謀全新布局 　　內(nèi)部晶片生產(chǎn)成本降低提升利潤率

　　尚德宣布進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)部晶片產(chǎn)能，計(jì)劃到2011年末增至1.2吉瓦，可產(chǎn)出1吉瓦滿足50%的國內(nèi)需求。尚德預(yù)計(jì)，隨著內(nèi)部晶片生產(chǎn)成本降低大約0.25美元/瓦，公司毛利率可增至20-22%。

　　子公司投資基金GSF非現(xiàn)金收益帶來上漲潛力

　　GSF目前手握240兆瓦項(xiàng)目的完整開發(fā)權(quán)，同時還有預(yù)計(jì)于2011年第一季度全面建成的140兆瓦在建項(xiàng)目。尚德預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目的公允價值將顯著上升，帶來相關(guān)非現(xiàn)金收益。

　　冥王星(Pluto)技術(shù)仍令人擔(dān)憂

　　由于太陽能電池封裝與互聯(lián)的技術(shù)瓶頸制約，尚德冥王星產(chǎn)品到2010年末月度產(chǎn)量維持在6兆瓦。冥王星技術(shù)的不確定性仍令人擔(dān)憂。

　　成本削減需要時間

　　收購香港輝煌硅公司(Glory Silicon)后的產(chǎn)能重擴(kuò)需要時間，因此如果產(chǎn)品單價降幅超預(yù)期，尚德或許無法保持良好的盈利能力。

　　首次評級為“持有”

　　該股目前價位分別對應(yīng)2010/11/12年預(yù)期市盈率的-16.1、6.8和5.9倍，略高于國內(nèi)同行。我們首次對尚德評級定為“持有”，將對GSF的非現(xiàn)金收益和冥王星技術(shù)所帶來的股價上漲潛力保持密切關(guān)注。我們定的目標(biāo)價是9.6美元，相當(dāng)于2010/11/12年預(yù)期市盈率的-18.6、7.8、6.8倍。

　　估值

　　我們采用DCF、P/E、P/B、EV/EBITDA和EV/EBIT的平均估值作為尚德12個月目標(biāo)價及其評級的依據(jù)。我們根據(jù)分析師對行業(yè)P/E、P/B、EV/EBITDA和EV/EBIT的平均預(yù)期分別得出我們相應(yīng)的目標(biāo)價。

　　我們預(yù)計(jì)尚德2010/11/12年的每股收益分別為0.51、1.23和1.41美元。

　　根據(jù)我們的研究方法，尚德12個月的適當(dāng)目標(biāo)價將在8.1美元至11.2美元之間，于是我們?nèi)∑淦骄?.6美元，這意味著尚德有15%的上漲空間，分別對應(yīng)2010/11/12年預(yù)期市盈率的-18.6、7.8、6.8倍。

　　風(fēng)險

　　從我們的行業(yè)與權(quán)益詳細(xì)分析來看，我們認(rèn)為尚德面臨三大風(fēng)險：

　　市場供過于求超預(yù)期：如果供過于求超預(yù)期并引發(fā)激烈的價格戰(zhàn)，產(chǎn)品單價跌至1.40美元/瓦之下，尚德或許無法維持可接受的盈利能力。

　　GSF和冥王星技術(shù)：GSF和冥王星技術(shù)是尚德股價可能的助推因素，不過如果其進(jìn)展落后于預(yù)期，股價表現(xiàn)將明顯受到限制。

　　成本削減需要時間。