行業冬天仍未完：歐債危機和產能過剩雙重影響之下，目前國內光伏中小企業停產嚴重，大企業的產能利用率的下降也非常明顯，去年下半年以來的產能大擴張也一定程度透支了設備的需求。今年下半年大廠擴張放緩，小廠擴張停滯，

因此公司下半年以來新增訂單與去年同期相比有所下滑。2011年主要產品出貨預計單晶爐650-700臺，多晶爐40-50臺。由于歐債危機的不確定性，光伏產業的陣痛會持續到明年，那么整個行業資本支出下滑，設備的需求還會持續受到影響。

一要回款二要傍大款：行業不景氣的背景之下，客戶出現延遲提貨的情況，但沒有違約發生，所以公司目前較注重回款，客戶的付款也趨于嚴格。今年出貨大概在未來的需求傍大款非常重要，精功科技就是依靠保利協鑫一舉爆發。公司未來也將向大廠的供貨體系努力，目前與幾家潛在大客戶洽談當中并取得一定進展。 石墨熱場是今年亮點：石墨熱場是晶硅生長爐中的重要耗材，更換的需求一直存在。公司去年收購了上海杰姆斯68%的股權，其國內市場份額占到15%左右，而且盈利能力良好，毛利率水平較高。公司亦擁有光源坩堝65%的股權，由于市場上的單晶爐保有量不斷上升，未來幾年的耗材更換需求及其帶來的服務模式的轉變將成為公司利潤的重要增長點。

后續爆發看切割機和LED設備：公司的多線切割機產品在國內處于技術前列，去年和今年均有出貨，而國內其它廠商產品基本自用。公司亦在研發大機型，年底有望出樣機。LED設備方面，藍寶石爐已經小批量試用性出貨，工藝還在繼續完善中，年底有望完成，最大投料量做到85kg左右，并且配合工藝以交鑰匙工程形勢給下游客戶。

另外公司與香港華晟光電成立合資公司研發MOCVD設備及工藝，目前德國Aixtron 公司和美國 Veeco 公司壟斷市場。核心團隊的研發實力較強，主要技術負責人陳愛華博士曾任職于應用材料和中微公司，研發經驗豐富。公司對這一產品的技術水平非常有信心，未來單臺售價可能比國外現有產品價格更高。

目前第一臺研發樣機已經開始組裝，預計一月份將完成安裝調試。 盈利預測與投資建議：我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.68元、0.83元和1.21元，對應市盈率分別為27.4倍、22.5倍和15.4倍，維持公司"推薦"的評級。

風險提示：光伏行業繼續萎靡帶來設備需求下滑；技術被超越導致產品被替代。公司主要看點在新產品，放量都會在2013年左右，研發的進度和被客戶的接受程度存在一定技術風險。