浙江盾安人工環境股份有限公司（盾安環境，002011）是制冷配件行業的龍頭企業，中國第一家為核電站配套生產核級冷水機組且擁有自主知識產權的企業，中國可再生能源利用領域的領軍企業。

盾安環境2012年實現營業收入75.79億元，較上年同期增長50.46%，實現歸屬于母公司所有者凈利潤2.98億元，全面攤薄每股收益0.36元，較上年同期增長2% ，低于市場預期。

我們預計制冷配件板塊在2013年仍將維持低速穩定的增長，制冷設備板塊則將逐漸走出下滑趨勢。由于對投資資金的依賴，2013年再生能源項目增長也將趨于穩定。

在再生能源業務大幅增長734%的促進下盾安環境2012年實現營業收入75.79億元，較上年同期增長50.46%。然而所得稅和少數股東損益的上升大大壓低了歸屬于母公司所有者凈利潤至2.98億元，全面攤薄每股收益0.36元，較上年同期增長2%，低于市場預期。

分產品看，盾安環境制冷配件、制冷設備和節能產業增長分別達到5.24%、-11.86%和734%，毛利率分別為21.8%、26.3%、18.7%。我們預計2013年制冷配件將維持低速增長，而制冷設備將恢復增長。

隨著再生能源業務的大幅提升，大額的投資也對盾安環境產生了一定壓力。

一方面，盾安環境嘗試向單位投資低回報迅速的EPC模式轉變，另一方面也成功發行了12億元的公司債支撐業務擴張。受制于資金壓力，我們預計2013年該業務將進入平穩發展期。

光伏產業的不景氣導致公司多晶硅產業造成持續虧損。盾安環境于2012年第四季度計提減值準備4379萬元，預計2013年仍將以控制虧損為主要目標，預計今年虧損有望在2000萬元以下。

我們認為盾安環境2013年業績將有小幅增長，我們預測公司2013-2015 年每股收益分別為0.41元、0.51元、0.62元，我們維持目標價10.53 元，下調評級至持有。