報告摘要:

受光伏逆變器銷量增加和新增拓展光伏電站系統集成業務拉動,公司上半年業績取得較快增長。報告期內公司實現營業收入7.23億,同比增長99.59%;實現營業利潤3,967萬,同比增長7.36%;經營活動產生的現金流凈額為1.44億,同比增長190%,較去年同期大幅改善。

公司光伏逆變器業務銷量大幅增長且毛利率企穩,有望完成全年目標。公司上半年實現光伏逆變器銷售收入近4.3億,同比增長33.58%,考慮到這期間產品單價的大幅下滑,實際銷量增幅是較大的。按照當前約0.4元/w的含稅價格測算,2013年上半年光伏逆變器的銷量約1.25GW,接近公司2012年全年光伏逆變器國內出貨量,從當前進度估算有望完成2013年3GW光伏逆變器的目標。光伏逆變器的盈利水平企穩止跌,該分產品毛利率為30.1%,與2012年下半年基本持平。

公司發揮上市后投融資能力以及光伏系統集成經驗,在電站系統集成業務上取得突破。公司與三峽新能源合作建設首個光伏電站項目,其中酒泉朝陽項目已于2013年7月20日成功并網發電,酒泉三陽項目已完成基礎施工。2013年上半年公司的電站系統集成業務實現營收2.66億,毛利率為8.5%,全年有望確認6億元的光伏電站EPC項目。

期間費用得到有效控制,回款能力好于預期。2013年上半年公司在實現收入接近翻倍的同時,銷售費用和管理費用分別同比下降3.76%和0.94%,期間費用率大幅下降,這主要歸功于經歷了2012年人員擴張后在2013年嚴格控制新招人數和預算管理,環比凈利潤率顯著提升。同時,公司上半年經營現金流遠好于市場普遍預期,主要系報告期內加大應收賬款催款力度及收到電站系統集成的進度款及預付工程款。

盈利預測和投資建議:略微上調公司業績,預計公司2013-2015年EPS分別為0.47、0.55、0.70元,對應PE分別為35、30、24倍。結合公司當前股價和估值體系,給予“謹慎推薦”評級。

風險提示:光伏政策性風險;行業競爭加劇風險;應收賬款周轉風險;