事件描述

東方日升發布2013年中報,報告期內公司實現營業收入8.91億元,同比增18.54%;歸屬母公司凈利潤3.063萬元,同比增1924.55%;實現EPS為0.05元。2季度實現營業收入5.94億元,同比增39.08%;實現歸屬母公司凈利潤2,301萬元,同比增長1883%;2季度EPS為0.04元,1季度為0.01元。

事件評論

上半年組件銷售回暖,訂單增加產能利用率重返高位。上半年光伏市場回暖,組件價格較去年年底有所回升,公司在立足德國、意大利等海外市場同時,加大國內與其他新興市場開拓,并與中節能簽訂4.08億大訂單,使得公司上半年訂單增加,加之公司自身電站建設亦帶動組件銷售,上半年公司產能利用率接近滿產,組件銷量同比增長。由于價格同比跌幅明顯,上半年公司組件收入同比下降12.12%。而產能利用率提升及公司成本控制使得組件毛利率同比上升1.74%至20.43%。

電站出售貢獻收入與業績,后期有望持續提供增量。上半年公司電站出售實現收入2.53億元,同比增長844%,是上半年收入同比增長12.96%的主要原因。

公司以前期電站建設經驗為基礎,繼續積極開展電站業務,國內與中廣核簽訂140MW電站合作協議,國外使用募集資金1.05億元增資香港子公司,加大澳大利亞等新興市場光伏建筑一體化業務的開拓,后期將能持續貢獻業績。

2季度收入同比實現增長,凈利潤有所改善。2季度公司收入同比增39.08%,為2011年下半年以來首次增長;環比增長100.33%,主要來自于電站業務收入集中確認。電站業務占比提升使得2季度毛利率由28.45%下降至18.44%,但收入增長及較低的費用率依然使得公司凈利潤環比明顯改善。

LED實現收入,存貨與應收賬款明顯上升。報告期內公司LED業務實現收入879萬元,隨著市場進一步開拓,LED或為公司后期另一主要增量。2季度末公司存貨為3.04億元,環比1季度末的2.18億元明顯上升,主要是庫存商品上升所致,應是公司為中節能大訂單備貨所需。季度末應收賬款為9.00億元,環比1季度末的9.50億元有所上升。

暫不給于評級。我們預計公司2013年-2014年EPS分別為0.10、0.17元,對應目前股價PE分別為70、42倍。由于公司尚處于資產重組階段,暫不給于評級。(長江證券)