多晶硅三季度價格持續上漲,后期有望回到盈虧線

受益于多晶硅對美韓的雙反,國內多晶硅價格自今年三季度以來出現了比較明顯的上漲,也一定程度上刺激了多晶硅相關企業盈利能力的復蘇,目前根據PVInsights 的報價多晶硅價格已經回升了大概10%左右,而國內多晶硅企業報價也維持在125-135 人民幣/kg 的水平,如果報價維持,多晶硅企業的盈利將有極大程度的改善。同時,多晶硅目前是全產業鏈盈利情況最差的環節,隨著下游現金流的改善及國內光伏項目的啟動,我們預計多晶硅價格有望繼續回暖。

公司多晶硅業務投產,未來成本有望降低

8 月14 日,公司宣告新的多晶硅生產線投產,由于新線邊際投資成本下降的影響,其折舊相比老線有了明顯的降低,同時,公司目前新線采用的自備電廠電價較低,也能有效降低電耗成本,我們預計新線投產后多晶硅生產成本能夠降低到國內企業中較為領先的水平。

光伏電站受益國內政策,下半年將集中確認

由于國家補貼電價政策規定在2013 年9 月1 日前獲得核準,在2014 年1 月1 日之前裝機完成的電站項目將仍然享受1 元/度的電價,因此公司之前公告的已經開始建設項目大部分需要在今年年底之前建設完成并并網,這將有可能刺激今年下半年公司電站收入確認超預期。

風險提示

公司多晶硅盈利復蘇低于預期,公司電站業務確認低于預期。

維持“推薦”評級由于公司多晶硅產線的投產及近期多晶硅價格的上漲,我們預測公司多晶硅業務下半年的盈利能力將有明顯的改善,同時今年公司電站項目將會陸續確認, 我們認為公司經營能力正在逐漸向好,維持公司2013~2015 年的EPS 預測分別為0.49/0.64/0.82 元不變,對應公司PE 分別為20/16/12 倍,仍然處于較低的位置,我們以2013 年給予25 倍PE 計算公司合理估值為12.50 元,維持公司“推薦”評級。（國信證券）