獨特視角：

1、憑借股東實力，項目資源豐厚，獲取批文無憂；2、融資成本低，電站轉讓渠道明晰快速；3、航天8院唯一上市平臺，資產整合預期強。

投資要點：

背靠航天集團項目資源豐厚。

公司實際控制人是航天科技集團，憑借集團的豐厚資源，公司的項目獲取能力在行業中屬于佼佼者，在甘肅、寧夏、青海等西部地區儲備了大量的優質項目。上半年新增開發項目路條459MW。此外，公司積極拓展中東部地區項目，9月公告擬在河北石家莊市建設50MW光伏電站項目，該項目是公司在河北地區的首個重大項目，未來有望以此為點，輻射中東部市場。此外，公司經過前期經營，建立了良好的政府關系，為新增項目的審批等手續理順渠道。

強大融資能力和快速轉讓機制保障電站開發進度。

BT模式下，承包商前期對資金需求量非常大，公司的融資能力成為絕對優勢。公司繼2010年成功配股融資近13億元后，2012年8月通過增發的方式融資19.26億元。今年3月公司向航天科技財務公司申請5億元短期貸款，綜合利率為基準利率下調5%，5月接受航天技術研究院6億元長期貸款，利率為標準利率下浮20%，集團提供的低成本貸款極大提升公司電站建設的收益率。退出機制方面，公司出資與上實集團下星河數碼合資成立了上實航天星河能公司(公司占15%)，主要收購公司的建成電站，為公司的電站轉讓快速回籠資金提供保障。

盈利預測與估值。

預計公司13-15年實現EPS分別為0.19、0.32、0.49元/股，公司目前的估值為48.53倍。考慮到公司的國企背景以及未來的資產整合可能性為公司提高安全邊際、提升溢價空間，維持公司“推薦”的投資評級。（渤海證券）