獨(dú)特視角：

1、憑借股東實力，項目資源豐厚，獲取批文無憂；2、融資成本低，電站轉(zhuǎn)讓渠道明晰快速；3、航天8院唯一上市平臺，資產(chǎn)整合預(yù)期強(qiáng)。

投資要點：

背靠航天集團(tuán)項目資源豐厚。

公司實際控制人是航天科技集團(tuán)，憑借集團(tuán)的豐厚資源，公司的項目獲取能力在行業(yè)中屬于佼佼者，在甘肅、寧夏、青海等西部地區(qū)儲備了大量的優(yōu)質(zhì)項目。上半年新增開發(fā)項目路條459MW。此外，公司積極拓展中東部地區(qū)項目，9月公告擬在河北石家莊市建設(shè)50MW光伏電站項目，該項目是公司在河北地區(qū)的首個重大項目，未來有望以此為點，輻射中東部市場。此外，公司經(jīng)過前期經(jīng)營，建立了良好的政府關(guān)系，為新增項目的審批等手續(xù)理順渠道。

強(qiáng)大融資能力和快速轉(zhuǎn)讓機(jī)制保障電站開發(fā)進(jìn)度。

BT模式下，承包商前期對資金需求量非常大，公司的融資能力成為絕對優(yōu)勢。公司繼2010年成功配股融資近13億元后，2012年8月通過增發(fā)的方式融資19.26億元。今年3月公司向航天科技財務(wù)公司申請5億元短期貸款，綜合利率為基準(zhǔn)利率下調(diào)5%，5月接受航天技術(shù)研究院6億元長期貸款，利率為標(biāo)準(zhǔn)利率下浮20%，集團(tuán)提供的低成本貸款極大提升公司電站建設(shè)的收益率。退出機(jī)制方面，公司出資與上實集團(tuán)下星河數(shù)碼合資成立了上實航天星河能公司(公司占15%)，主要收購公司的建成電站，為公司的電站轉(zhuǎn)讓快速回籠資金提供保障。

盈利預(yù)測與估值。

預(yù)計公司13-15年實現(xiàn)EPS分別為0.19、0.32、0.49元/股，公司目前的估值為48.53倍。考慮到公司的國企背景以及未來的資產(chǎn)整合可能性為公司提高安全邊際、提升溢價空間，維持公司“推薦”的投資評級。（渤海證券）