事件：

今日，林洋電子(24.79, 2.25, 9.98%)公告與華電南通合作的300MW風光漁互補地面集中式電站和200MW分布式屋頂光伏電站，合計500MW的戰略合作協議。其中，華電集團作為電站的主要業主和投資方，林洋電子作為BT方和電站參與投資方，雙方的戰略合作首單在國內東部分布式項目市場化推進的過程中具有重大示范意義。

評論：

分布式首單項目協議規模大超預期。我們預計明年國內分布式項目市場化推進迎來井噴局面，作為東部地區分布式光伏龍頭企業，林洋電子的首個落地項目規模大超我們此前預期。目前雙方在加緊落實合作細節和走完內部流程，年底前有望看到項目訂單落地。我們假設該項目分3年約3期左右實施完畢，林洋電子作為BT方，同時假設公司在合資公司中權益占比在30%左右，那么該單個項目帶來的年收入貢獻就十分可觀。

與華電的戰略合作是雙贏模式，具備大規模復制的示范意義。能源局最新政策鼓勵地方自行發展地區分布式發電示范項目意在引入地方補貼資金激活電站投資熱情，考慮地方補貼后分布式項目收益率更加可觀。此次合作，華電在電站運營和并網方面，林洋在BT和申請地方示范項目補貼等方面具備戰略互補合作關系，打通了電站BT-部分股權參與運營-轉讓價值鏈，為今后分布式光伏電站開發項目大規模復制打下了良好的基礎。

國內分布式光伏電站建設蛋糕巨大，區域龍頭跑馬圈地快速崛起，后續訂單持續落地值得期待。明年國內分布式光伏裝機6GW，對應600億BT市場蛋糕巨大。目前林洋電子是東部地區最具備成長為分布式龍頭的企業之一，擁有資金+地緣優勢，有望跑馬圈地迅速崛起，我們看好公司光伏業務的巨大業績彈性和廣闊成長空間。

上調目標價至30元：我們暫不上調明年業績，預計公司2013-2015年每股收益分別為1.05、1.44、1.70元，上調目標價至30元，“買入”評級。(申銀萬國)