投資要點

事件：2013年11月12日，公司發布公告稱，四方合資公司華夏聚光（內蒙古）CCPV正式注冊成立。

最大光伏電站項目闊步前進，瞄準"藍天替代煤"：合資公司成立對公司構成極大利好。內蒙古中環能源作為華夏聚光的前站，其很多工作可以正式移交合資公司開展，包括中環能源建設的產能馬上可與GW中心項目實現對接;大小路條的審批流程將更加清晰，審批將加速; 合資公司落地有利于合作四方更加明確各自責任，加快GW中心項目的推進; SunPower的技術投入將得到強化; 審批流程本身將構成極大競爭壁壘，競爭對手難以復制，并為國內其它地區的合資公司申請提供了經驗。以此為契機，公司將加速向能源供應商轉型。

SunPower繼續技術領跑，合作有望進一步強化。SunPowerQ3收獲了一份依然靚麗的財報，并繼續領跑光伏技術：在產能建設上，SunPower公司預期2016年達到1700MW產能,GW中心項目配套產能無虞；公司Q3順利完成電池片和組件的降本目標---通過鉆石切割線實現了每峰瓦硅料消耗4.2g，同比下降了15%；硅片厚度不超過135微米。此外，公司收購清潔機器人提供商Greenbotics, 以優化公司產品的系能，以期高轉換率和高可靠性帶來的經濟性和更低的LCOE，這將進一步強化公司的技術競爭優勢。我們認為，中環股份在SunPower供應鏈體系中的地位將進一步凸顯并且構筑強大的競爭壁壘，雙方的合作關系將隨著CFZ產品的推出得到強化。

維持"強烈推薦"：在光伏技術路線的選擇上，高轉換效率產品是最具潛力的降發電成本方向之一，單晶產品將會長期走強，N型單晶硅片將逐漸成為單晶主流。而具備更高轉換效率，更優衰減性能的CFZn型單晶硅有望成為高效n型單晶的制高點。公司的CFZ技術和SunPower公司的低倍聚光系統可以實現完美的技術互補。我們看好在能源科技革命爆發的前夜，雙方合作提供的具備與傳統發電方式成本匹配（度電成本0.4元以下）的技術前景以及合作電站營運模式的全國乃至全球快速復制能力。資金面和情緒面因素并不影響公司基本面長期向好，我們維持公司"強烈推薦"評級。調整反而構成介入機會！