民族證券

投資要點:

事件:陽光電源與陜西省榆神市榆神工業區管委會就規劃建設500MW以上“荒漠治理、煤礦采空區治理與光伏應用相結合”的生態光伏發電項目簽訂了框架協議。自2014年開始,未來五年內,每年建設100MW生態光伏發電項目,年均用荒地、煤礦采空塌陷區等廢棄土地4000畝,年均投資金額約10億元人民幣。此項目不同于以往的地面電站和分布式屋頂項目,所占土地為荒地和煤礦采空塌陷區,土地使用成本將低于一般的地面電站。
投資要點:

電站業務成為公司13年業績增長的主要推動力,電站貢獻前三季度凈利潤總和的50%以上。目前酒泉三陽項目已完成基礎施工,順利的話酒泉三陽項目EPC收入有望在四季度得到確認。

公司電站項目充足,目前公司累計所獲電站開發協議規模在2GW以上,包括地面電站和分布式電站,位于甘肅,安徽,山東,陜西和山西等地。在青海產能的擴充有助于后續在優質區域電站路條的獲取。根據公司與甘肅等地簽訂的眾電站開發協議,明后年公司電站的建設規力度將迅速加大,電站確認收入將迅速擴大。

逆變器出貨量和盈利能力雙提升。從明年電站新增裝機規模增速為50%,公司作為國內逆變器龍頭明年出貨量將大幅增長。目前逆變器價格保持穩定,公司產品持續升級促進成本的下降,逆變器的盈利能力將持續提升。盈利預測:我們預測13-15年公司EPS分別為0.5元,0.74元和0.95元,對應目前的股價分別為60倍,40倍和30倍,目前股價基本反應了公司的盈利預期,給予“增持”評級。

風險提示:電站轉讓進度低于預期。