報告摘要：

公司主營業務包括電池片、組件、太陽能燈具、光伏獨立供電系統、LED產品生產、銷售，光伏電站投資、建設、運營等。公司今年三大看點為組件銷售、電站投資建設、LED路燈項目。

公司目前電池片與組件的配套產能約為800MW，2013年組件銷售約400MW，今年有望繼續大幅上升。主要保障：（1）海外市場口碑好，新興市場開辟順利（2)國內與幾大電力能源公司合作關系穩固，同時組件將大量發貨自有電站。

公司目前有海外電站55MW，我們預計大部分會出售，增厚今年業績同時回籠資金投入國內項目。國內電站計劃三年開發1GW，以分布式項目為主，今年預計分布式200MW，地面電站100MW。杭州灣150MW 分布式示范項目部分已建成，其他在做最后籌備。后續浙江特別是寧波地區分布式項目確定性較高。地面電站主要在西部地區及寧波灘涂地區，我們預計未來每年規模在100MW以上。

公司提出智慧型城市能源管理概念，目前國內已有一批LED路燈示范城市，公司在LED路燈合同能源管理方面已有案例，目前后續項目開拓順利，未來這一業務有望成為新的業績增長點。

預計公司2013年至2015年EPS分別為0.14、0.38 和0.53元。對應動態PE 分別為57、21和15倍。我們認為光伏行業基本面將繼續向好，今年國家對于光伏行業的支持政策將全方位開展，國內電站熱潮仍將持續。今年公司主要有三大邏輯，即組件銷售繼續大幅上升，電站項目大規模啟動，LED路燈項目陸續啟動。公司今年業績有望繼續大幅增長，當前已具備一定投資價值。公司在A股光伏上市公司中屬于負債率較低、經營較為穩健的企業，相對風險較小，我們給予公司推薦評級。
風險提示（1）光伏組件需求不及預期（2）分布式項目進展不順

(來源:東北證券研究所 作者:潘喜峰)