行業觀點

我們對近期發布完畢的美股中概光伏四季報/年報業績及公司電話會議中傳遞的信息進行了整理分析，總體結論是：企業盈利能力繼續恢復，行業集中度持續提高、整合加速推進，擴產無損健康供需格局，2014行業景氣復蘇趨勢不改，選股策略關注經營改善空間和PE估值。

中國搶裝推升Q4業績，晶澳實現單季凈利潤轉正。

受中國年底電站搶裝拉動，7家組件企業Q3出貨量合計達4.6GW，環比增長16%（Q3為+8%），同比增長59%。

大部分組件企業Q4毛利率維持上升趨勢：因受益于(1)季度出貨量的持續提升對產能利用率的拉動(2)企業非硅成本的持續下降(3)以中國為代表的Q4主要搶裝市場產品價格上漲。分企業看，成本最低的晶科毛利率和凈利率已分別達到24.3%和10%，晶澳在Q4加入盈利轉正行列。

投資建議

近期美股大盤和中概股大幅調整，高beta的光伏板塊跌幅較大，我們認為：行業全年復蘇趨勢無憂，且二季度面臨諸多催化劑（如中國分布式光伏政策調整加力、日本需求超預期、美國雙反調查趨于緩和等），近期是

布局光伏板塊的理想時點。

綜合公司基本面和目前的估值水平，我們的美股中概光伏推薦組合為：JASO/SOL/JKS/HSOL

風險提示：國內市場政策執行效果低于預期。