研報民生證券

一、事件概述

2014年半年報:2014年1-6月份,公司實現營業收入6.09億元,同比增長6.14%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.31億元,同比增長18.73%;EPS:0.33元。

二、分析與判斷

部分項目延遲及研發投入增加導致業績略低于預期

報告期內,公司實現歸屬于上市公司股東凈利潤1.31億元,同比增長18.73%,略低于20-50%業績增長的預期,主要原因:1)公司已中標合同因社會資金緊張,部分項目延遲;2)公司加大研發投入,研發費用比上期大幅增加;3)公司800MW光伏電站項目尚未轉讓,未產生利潤貢獻;影響公司業績增長。

預計全年業績增長約70%

我們預計下半年公司業績增長將有明顯改善,全年業績增長約70%:1)隨著國家“微刺激”政策進一步加碼,社會資金緊張局面有望緩解,項目將獲取資金繼續推進;2)電網投資上半年受國網審計影響,略低于預期,下半年隨著國網審計結束,項目建設將正常推進,公司業績將逐步恢復;3)上半年新能源汽車充電站招標量已經開始加速,下半年招標量會進一步放大,對APF需求進一步放大,業績有望貢獻大幅增加;4)光伏電站項目目前正在積極推進中,預計下半年將轉讓實現利潤。

?積極推進光伏電站項目,四季度有望實現業績貢獻,未來三年業績高增長公司目前已經簽訂了800MW光伏電站框架協議,其中200MW光伏電站項目已經拿到路條;目前公司正在積極辦理光伏電站項目土地簽證等手續,預計在14-16年三年期間公司800MW光伏電站框架協議將建設完成并實現轉讓,將成為公司14-16年業績增長的主要來源;我們假設公司14-16年光伏電站項目分別轉讓50MW、280MW、470MW,按照最保守盈利測算,將分別增厚公司14-16年EPS分別為0.13元、0.70元、1.18元,保障公司未來3年業績高增長。

大股東參與中信國安國資改革,未來將陸續簽訂大訂單

公司與中信國安子公司國安投資簽訂框架協議,而同時大股東森源集團參與中信國安集團國有體制改革,進一步鞏固與中信國安及其相關公司的合作;預計與中信國安合作將至少給公司帶來25億以上的訂單,未來有望陸續簽訂大訂單。

APF需求增長有望超200%,隱性的“新能源汽車股”估值有望提升

按照規劃,未來幾年新能源汽車充電樁建設迎來建設高峰期,將對APF產生新增需求每年超過20億元,行業需求增長超200%,公司作為APF龍頭企業,將充分受益新能源汽車快速發展,是隱性的新能源汽車股,估值有望大幅提升。

三、盈利預測與投資建議

預計公司2014-15年EPS分別為1.10/1.63元,對應PE為22/15倍,公司未來幾年業績年均復合增速超50%,價值仍然被低估,繼續“強烈推薦”。

四、風險提示:

光伏電站項目建設及轉讓進度低預期、新能源汽車推廣進度低預期。