維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2014-16年0.33/0.47/0.64元的EPS預(yù)測,此前市場對于公司新業(yè)務(wù)的開展持觀望態(tài)度,我們認(rèn)為項(xiàng)目加速落地有利于其光伏電站業(yè)務(wù)價(jià)值得到認(rèn)同,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.55 元(原為10.45 元),對應(yīng)2014 年35 倍PE。后續(xù)催化劑或包括:光伏電站項(xiàng)目繼續(xù)落地,光伏金融創(chuàng)新。

定位于光伏電站運(yùn)營商,2014 年裝機(jī)量或超市場預(yù)期。公司引入業(yè)內(nèi)知名專業(yè)團(tuán)隊(duì),提出3 年1GW 的裝機(jī)目標(biāo),經(jīng)過前期磨合目前已進(jìn)入項(xiàng)目加速落地期,我們判斷2014 年光伏電站裝機(jī)有望超過150MW。

戰(zhàn)略合作取得項(xiàng)目資源,金融創(chuàng)新打破融資瓶頸。公司與比亞迪簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,比亞迪在手光伏電站資源豐富(超過500MW),公司定位于光伏電站運(yùn)營商,與比亞迪電池組件和逆變器產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)優(yōu)勢互補(bǔ)。公司聯(lián)手知名PE 中科宏易、博大資本擬設(shè)立光伏電站并購基金,首期規(guī)模10 億元(境外資金50%),宏易與博大曾成功投資與主導(dǎo)順風(fēng)光電、無錫尚德光伏并購項(xiàng)目,具有豐富經(jīng)驗(yàn),目前公司資產(chǎn)負(fù)債率較低,通過輕資產(chǎn)、加杠桿的模式能進(jìn)一步加快發(fā)展速度。

化工環(huán)保新材料業(yè)務(wù)業(yè)績反轉(zhuǎn),子公司盈利或呈逐季上行狀態(tài)。受益于產(chǎn)能瓶頸打破、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,我們預(yù)計(jì)2014 年氣霧劑毛利增速超15%。新團(tuán)隊(duì)發(fā)揮效用,霧霾天氣推動(dòng)空氣凈化器的銷售,空氣治理子公司格瑞衛(wèi)康已迎來盈利拐點(diǎn)。可降解塑料制品也贏了盈利拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2014 年化工業(yè)務(wù)經(jīng)常性凈利潤同比增幅將超過150%。

風(fēng)險(xiǎn)因素:子公司產(chǎn)品市場開拓不利,新業(yè)務(wù)光伏電站進(jìn)度低于預(yù)期