前日，昱輝二季度利潤轉正，股價先漲后大跌，昨日，阿特斯二季度業績靚麗，股價大漲24%。這后面原因很多，我們認為最重要的原因是產業鏈的利潤轉移：從制造轉向應用。

1、制造的產能擴張和電站的項目屬性

昱輝目前的收入利潤絕大部分以制造為主，去年基本把電站開發領域清理掉了，而阿特斯目前的收入利潤結構越來越向電站傾斜，已經接近一半。

制造業在經歷了09-10年的輝煌之后，中國特色的產能擴張，導致供過于求，進而價格戰，制造業已經沒有超額利潤，甚至很多公司虧損，而這種價格戰對下游的應用產生利好，在上網電價階段性恒定的情況下，下游電站開發卻能受益于上游制造業的價格下跌，今年這種現象依然存在，上網電價下調幅度不到10%，而組件價格下跌幅度已經超過10%。

制造環節壁壘不高，除了多晶硅以外，其他環節的擴產周期都在三到六個月，就算有超額利潤，在沒有專利保護，人員又快速流動的背景下，可維持的時間也會非常短暫。電站環節是項目屬性，壁壘是渠道和資金，擺脫了制造業重資產、低壁壘進而導致的惡性競爭，由于具備輕資產、周轉快的屬性，如果沒有超額利潤，大不了不做。

2、投資策略：全面看好電站環節，推薦陽光電源、林洋電子、愛康科技、森源電氣、特變電工、海潤光伏

我們重申看好下半年的光伏行情，政策加碼是主因，電站環節是風暴口。推薦陽光電源、林洋電子、愛康科技、森源電氣、特變電工、海潤光伏。森源電氣是我們近期開始推薦的公司，除了電站開發以外，公司也在積極向電動車轉型。