研報申銀萬國證券

公司公告光伏子公司中利騰暉引入戰略投資者進行增資擴股,國開金融有限責任公司、農銀(蘇州)投資管理有限公司、無錫國聯創投基金企業(有限合伙)、農銀無錫股權投資基金企業(有限合伙)、農銀國聯無錫投資管理有限公司合計出資9.8 億元,占增資后25.2%持股比例。同時,公司因籌劃重大事項于12月11 日開市起停牌。

增資擴股為光伏業務提供資金支持。公司目前從事的光伏電站開發業務以及制造業均為資金消耗型的業務模式,此次增資擴股的9.8 億元能夠為公司明年的業務開展提供一定的資金保障。由于目前國開行是光伏行業貸款的主要提供者,我們認為此次國開金融入股中利騰暉也有望使公司與國開行聯系更為緊密,有利于公司未來進一步融資。公司目前負債規模較高,財務費用壓力大(2013 年5.5 億、2014 年前三季度3.8 億元),此次增資擴股相當于為公司每年節省約6000 萬元財務費用,有利于公司業務開展。

新進投資者有望為公司帶來更豐富的項目資源。此次入股的投資者中,國開金融有限責任公司的股東為國開行,農銀(蘇州)投資管理有限公司股東為農銀國際企業管理有限公司。我們認為國企背景投資者入股有利于公司未來光伏業務在各地方新項目的開拓,有望為公司帶來更豐富的項目資源。

維持盈利預測,維持“買入”評級。我們預計公司2014-2016 年電站開發規模分別為350、500、600MW。預計公司2014-2016 年的EPS 分別為0.51、0.78、1.07 元,目前股價對應2014 年38 倍、2015 年25 倍PE。我們考慮到對光伏行業未來三年成長性的看好以及公司中利電子等新業務潛在超預期的可能性,維持對公司的買入評級。