傳統業務穩步,光伏EPC貢獻新增量:2015年公司實現營業收入30.02億元,同比增長55.38%;歸母后凈利潤1.46億元,同比下降8.47%。報告期內,公司在市場競爭環境惡化的情況下,傳統制造業務實現營業總收入28.80億元,較上年同期增長49.77%,凈利潤1.78億元,較上年同期增長11.01%;其中,戶內開關柜業務營收同比增長33.2%,主要系川開電氣于2015年9月并表,新增確認營收3.36億元所致。報告期內,公司加強太陽能光伏領域的融資租賃銷售業務模式的創新,EPC光伏電站業務實現營收4.91億元,成為主要的營收增長點。2016年一季度,公司光伏EPC業務實現營收2.22億元,新增簽訂EPC總包合同6.68億元。預計2016年,川開電氣的完整并表及光伏EPC業務的快速開展,將確保公司業績的持續向好態勢。

充電網絡運營模式加速變現:報告期內,公司在全國累計投建及運營公共充電站1800多個、充電終端約3萬個,完成投資約10億元,累計簽約城市29個、成立合資公司14個、項目落地城市81個。公司新能源汽車業務總營收1.21億元,利潤-4619萬元。其中,電動汽車充電業務板塊實現收入1294萬元,利潤-6131萬元:電動汽車銷售收入1億元,利潤1552萬元;電動汽車租賃收入253萬元,利潤-39萬元。隨著各地對充電設施建設投入加大,我國充電樁市場正迎來發展的高峰階段,2016年我國充電設施市場規模有望達到400億元,公司將把握發展機遇,把控投資節奏,控制投資成本,合理推進市場拓展,并加強落實、建立完善的運營體系。

費用率略增,加碼研發投入:報告期內,川開電氣的并表以及新能源業務的拓展等因素累積下,公司的期間費用率達1670%,同比上升181個百分點,其中銷售/管理/財務費用率分別為635%/908%/127%,分別同比上升0.19/1.33/0.29個百分點。2015年,公司研發投入1億元,同比增長79%,研發投入占營業收入比例334%,同比提升044個百分點。公司成功完成CMS主動柔性智能充電系統、110kV及以上電壓等級的光學電子式電流互感器、光學電子式電壓互感等系列新產品的成果鑒定及推廣準備,成立以研究院試驗中心為首的項目團隊,為未來發展提供優質的產品儲備。

盈利預測與評級:預計公司16-18年EPS為0.22、0.28、0.34元,對應4月26日收盤價PE分別為103.5、81.0、67.3倍,看好公司開創性充電商業模式的成長前景,維持“強烈推薦”評級。

風險提示:充電樁推廣緩慢。