投資要點

事件:4月22日,能源局網站發布《2016年第一季度光伏發電建設和運行信息簡況》, 2016年第一季度全國新增光伏發電裝機容量7.14GW(其中光伏電站6.17GW,分布式光伏970MW)。一季度光伏發電量118億千瓦時,同比增加48%,全國棄光限電約19億千瓦時。

一季度裝機超預期,全年確保穩定增長:在標桿電價下調導致的搶裝潮帶動下,一季度光伏新增裝機7.14GW,裝機規模大超預期,考慮到6月底為2015年底前獲批項目以原標桿電價上網的并網截止期限,我們認為,二季度光伏搶裝將進一步加速,預計全年可實現18GW左右的新增裝機規模,同比增長20%左右。

棄光限電短期難解,中東部漸成行業熱土:一季度全行業棄電率達到16%左右,較2015年的10.26%進一步上行,考慮到前期建設的集中投產期集中在2017年,短期內西北地區棄電問題難以解決,疊加三類資源區標桿電價的非對稱下調,中東部地區項目經濟性優勢逐漸顯現。從一季度分區域新增裝機數據來看,華東、華中和南方地區分別為1.31、1.3、1.04GW,合計規模達3.65GW,占比超過50%,行業投資重點正加速向中東部地區轉移。

分布式加速跡象明顯,強化高效產品替代趨勢:中東部地區因土地資源稀缺更適合發展分布式,且經過近三年的發展,分布式項目商業模式逐漸成熟。同時政策重視度日趨升溫,疊加標桿電價調整后的經濟性優勢,行業發展迎來加速期。從一季度新增裝機數據來看,新增裝機近1GW,加速跡象明顯(地面分布式受標桿電價調整影響幅度小,屋頂分布式完全不受影響),預計全年新增裝機有望達到4GW以上,同比將實現翻倍以上增長。分布式占比的持續提升,也將進一步強化高效產品替代趨勢,高效產品技術我們最為看好單晶產品加速替代及雙玻封裝技術的規模化應用。

投資建議:建議從分布式運營與高效產品兩條主線來把握光伏行業新常態下的投資機會,分布式運營商將充分受益于行業加速帶來的規模快速擴張,推薦林洋能源,建議關注芯能科技(新三板);分布式占比提升將進一步強化高效產品替代趨勢,高效產品最為看好單晶及雙玻封裝規模化應用,推薦單晶龍頭隆基股份及雙玻組件技術領導者亞瑪頓。

風險提示:分布式裝機規模低預期,高效產品滲透速率低預期。