打造一流影像材料和新能源材料供應商。公司是國內唯一一家感光材料制造商,公司目前擁有影像材料、光伏材料和鋰電材料三大業務模塊,2016年公司以穩健發展影像材料業務,實現光伏材料跨越式發展,快速推進鋰電材料市場化為目標,致力于打造國際一流的影像材料和新能源材料供應商。

高性能鋰電隔膜2016年有望上市。新能源汽車行業的快速發展帶動了國內動力電池和鋰電池隔膜的發展,2015年中國鋰電隔膜產值21.3億元,同比增長29.2%,公司憑借“涂層、成膜、微粒”三大核心技術,積極推進高性能鋰電隔膜產品的產業化發展。目前公司于2014年募投的年產4000萬平方米的高性能鋰離子電池PE隔膜產業化建設項目、年產500萬平方米的鋰電隔膜涂布生產線一期項目已經在調試階段,項目順利投產后,公司將具備高性能鋰離子電池隔膜的生產能力,有助于提升公司競爭力。

光伏業務募投項目順利進行。政府陸續出臺政策大力推動行業整合,光伏行業面臨重大發展機遇。根據《太陽能利用“十三五”發展規劃》,我國“十三五”期間的太陽能光伏裝機目標是150GW,年均新增裝機目標將超過20GW。公司目前已具備太陽能電池背板2000萬平方米的生產能力,2015年產品銷量超過1600萬平方米,實現了跨越式增長。為了擴大光伏材料的業務規模,公司已于2014年募投了太陽能電池背板擴產項目,建成投產后產能將達到3500萬平方米,其中,年產1000萬平方米的生產線預計于今年開工,為進一步鞏固公司的行業領先地位打下基礎。

彩色相紙保持穩定發展。富士、柯達和樂凱是影像材料行業主要生產廠家,公司目前在國內彩色相紙市場占有率排名居首,綜合實力突出。近年來,受照片處理方式改變和網上沖印快速發展的影響,國內影像材料行業繼續下滑。由于彩色相紙產品價格下降,2015年公司該產品毛利率和凈利潤與上年同期相比均有所下降。雖然行業已經進入衰退期,但公司憑借穩定的產品質量、完善的銷售網絡、優質的服務,在影像行業中仍保持著穩定的發展,產品銷量同期增長4%。

暫不評級。受益于新能源、光伏行業快速發展,公司前期募投的太陽能該電池背板、高性能鋰電池隔膜、涂布膜項目推進值得關注。預計公司16-18年EPS分別是0.11、0.14、0.18元,由于公司鋰電隔膜還未達產,短期內公司估值仍偏高,因此暫不給予評級。

風險提示:項目推進不及預期;產品銷售不達預期。