核心觀點

一、事件。

國家能源局下發《關于調查落實光伏發電相關建設條件》的通知(國能新能[2016]276號),要求各省(區、市)發展改革委(能源局)作出2016年新增光伏發電建設規模后不會發生棄光限電(棄光率不超過5%)的承諾。

二、我們的分析與判斷。

一)Q1新能源并網加速,限電創新高。

國內風電新增并網容量5.3GW;到 3月底累計并網容量達到134GW,同比增長33%;上網電量552億千瓦時,同比增長21%;平均利用小時數422小時,同比下降61小時;棄風電量192億千瓦時,同比增加85億千瓦時;平均棄風率26%,同比上升7個百分點,創歷史新高。2016 Q1國內新增光伏并網容量7.14GW,其中光伏電站6.17GW,分布式光伏0.97GW;到3月底累計并網容量50.31GW,同比增加52%;上網電量118億千瓦時,同比增加48%;棄光限電約19億千瓦時;雖然限電集中在甘肅、新疆和寧夏,但是平均棄光率超過了10%。

二)供給側改革是西北限電猛增的原因之一。

遼寧(40%)、吉林(53%)、甘肅(48%)、新疆(49%)是棄風率超過40%的省份,內蒙古(35%)、黑龍江(36%)、寧夏(35%)等超過30%;甘肅棄光率39%、新疆52%、寧夏20%。西北地區本身用電負荷小,新能源電量需要通過遠距離輸送通道向東部符合中心輸送。

輸送通道建設滯后于新能源的快速發展,是長期造成西北限電的主要原因。而今年一季度的棄風棄光加劇,疊加了供給側改革企業關停產能帶來的用電量下滑。

三)棄風棄光率將持續改善。

一方面,隨著大宗商品價格的上升,不少西北企業已能盈利并恢復生產,增加西北地區用電負荷。另一方面,政府正從多個方面解決新能源棄風電光問題,如暫停對棄風棄光嚴重地區分配指標、這次的5%承諾。

三、投資建議。

短期看,限電率下降改善電站盈利能力,拉動一些電站投資意愿。長期看,配額制的執行將徹底解決新能源限電、補貼拖欠問題。新能源將告別行業不管是價格還是裝機規模的高波動時代,為了完成配額制目標進入穩定增長階段。根據十三五規劃,風電累計裝機容量未來5年復合增長率約15%,光伏約30%左右,仍是較快速的增長。2016Q1新能源公司受益于行業的快速增長和公司向下擴張,營收增長近40%,歸屬利潤增長73%。6月30日補貼下調之前,2016Q2將延續這么好的趨勢。與市場不同,我們認為2016Q3通過并網一部分組件鎖定電價的電站剩余組件將逐步安裝,三季度組件廠商出貨量將繼續不錯,類似一季度的電池公司。推薦今年20-30倍的光伏設備企業隆基股份、陽光電源,關注東方日升、億晶光電、福斯特。建議關注目前30倍左右的光伏運營公司和15倍左右的風電運營公司,太陽能、京運通、中利科技、金風科技等。