國(guó)家能源局宣布,2016年全國(guó)新增光伏電站建設(shè)規(guī)模18.1GW,其中普通光伏電站項(xiàng)目12.6GW,光伏領(lǐng)跑技術(shù)基地(由政府分配的項(xiàng)目,以鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步)規(guī)模為5.5GW。由于該目標(biāo)不包括扶貧光伏電站、光伏建筑一體化項(xiàng)目或自發(fā)自用項(xiàng)目,我們認(rèn)為我們2016年的裝機(jī)預(yù)測(cè)20GW并不過(guò)高。我們相信,今次當(dāng)局確認(rèn)目標(biāo)有助建設(shè)工程加快。但雖然如此,該通知亦鼓勵(lì)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)降低上網(wǎng)電價(jià),所以我們認(rèn)為未來(lái)的項(xiàng)目回報(bào)有機(jī)會(huì)下降。

建設(shè)規(guī)模前五大省份占總建設(shè)規(guī)模的一半。以建設(shè)規(guī)模計(jì),山西省(2.2GW)、內(nèi)蒙古(2.1GW)、安徽(2.0GW)、河北(1.5GW)和江蘇(1.2GW)排名前五(圖1)。甘肅、新疆和云南并沒(méi)有建設(shè)配額,因?yàn)檫@些地區(qū)不具備條件。

實(shí)際建設(shè)規(guī)模有機(jī)會(huì)高于18.1GW。我們認(rèn)為上述建設(shè)規(guī)模目標(biāo)有提升空間,因?yàn)楣夥ㄖ惑w化項(xiàng)目和自消費(fèi)項(xiàng)目都沒(méi)有建設(shè)上限。另外,國(guó)家能源局稍后將公布扶貧光伏電站的規(guī)模。全年建設(shè)目標(biāo)18.1GW(假設(shè)今年能夠全額完成)加上來(lái)自2015年約5W的未完成項(xiàng)目配額,將相當(dāng)于53%的同比增長(zhǎng)(2015年的裝機(jī)為15.1GW)。回顧2016年第一季的新增光伏裝機(jī)量同比增長(zhǎng)41.5%至7.13GW,這是因?yàn)殚_(kāi)發(fā)商趕于在6月30日前完成安裝以收取更高的電價(jià)。全年裝機(jī)目標(biāo)代表著今年4月和12月間的新增裝機(jī)為16GW,相當(dāng)于60%的同比增幅。但考慮到國(guó)家能源局今年公布配額的時(shí)間較遲,我們預(yù)計(jì)一些建設(shè)工作將被推遲到明年。

中期而言項(xiàng)目收益下降為隱憂。與之前的通告相同,國(guó)家能源局表示會(huì)在招標(biāo)過(guò)程中考慮申請(qǐng)者的電價(jià)水平,以鼓勵(lì)降低光伏上網(wǎng)電價(jià)。能夠成功下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的省份將獲得額外建設(shè)配額,其當(dāng)年建設(shè)規(guī)模可直接按該省上網(wǎng)電價(jià)平均降幅比例的兩倍予以調(diào)增。但換句話說(shuō),這有機(jī)會(huì)使未來(lái)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率受壓。

信義光能[0968.HK;買入]將繼續(xù)受益。我們認(rèn)為,政府確認(rèn)目標(biāo)將有助拉動(dòng)光伏玻璃的需求。此外,信義光能在建設(shè)太陽(yáng)能電場(chǎng)的成本優(yōu)勢(shì)(每瓦資本支出約為6元人民幣)將有助公司在未來(lái)贏得更多的項(xiàng)目。如上文所述,安徽的建設(shè)配額為2.0GW。