事件：

特斯拉向太陽城遞交收購要約。2016 年6 月21 日，特斯拉公司董事會向SolarCity 遞交了收購后者的要約。在報價信函中，特斯拉董事會提議收購SolarCity 所有流通在外的普通股，SolarCity 將獲得特斯拉的普通股，這一并購交易價格相當于每股26.5-28.5 美元。

按交易提出之前的特斯拉股價計算，此次收購的交易價格大約28 億美元。

西門子并購歌美颯，新能源板塊加速整合。西門子和歌美颯宣布，將合并旗下風力渦輪機業務，從而創建全球最大風力發電機制造商，西門子將持有該項業務的59%股份，并購預計于2017 年第一季度完成。

投資要點：

產業并購致新能源價值重估。特斯拉邀約收購太陽城，西門子整合歌美颯，光伏、風電龍頭均選擇在這個時點進行資源整合，我們認為一方面表明產業資本對新能源行業未來前景的認可，另一方面是對當下新能源價值的底部判斷。我國新能源行業經歷了幾輪大起大落，目前在二級市場也處于歷史估值低位，中長期看可再生能源對傳統能源的替代空間依然巨大，在國內政策催化下新能源產業有望價值重估。

新能源發展依然空間廣闊，技術進步和規模效應雙輪驅動。“十二五”末期，我國風電裝機僅達到145GW，光伏裝機僅達到43GW；而我國“十三五”規劃2020 年風電裝機達到210GW，光伏裝機達到150GW。受益技術進步和規模效應，光伏和風電投資成本呈下降趨勢。到2020 年，我國地面光伏電站的單位造價有望降至7 元/瓦，我國陸地風電電站的單位造價有望降至7.5 元/瓦。

引入市場化機制，新電改將逐步改善新能源消納。近期力圖促進新能源消納的政策頻頻頒布，我們通過多地調研和政策分析，認為發電側通過強制性的新能源保障性收購以及市場化的發電權交易可協同改善新能源消納；電網側引入調峰機制、輔助服務補償機制有望提升調峰機組的參與動力，引入電儲能參與調峰有望大幅提升調峰質量，從而帶動新能源消納；用電側則可通過電能替代，特高壓外送通道建設，以及完善跨區電力交易來解決新能源消納問題。

消納改善行業盈利彈性巨大。新能源全額保障性收購政策要求，光伏發電一、二類地區最低全額保障收購標準為1300~1500 小時，風電一、二、三、四類地區最低全額保障收購標準為1800~2000 小時。2015 年全國光電設備平均利用小時數1133，如果提升至1500小時盈利將翻倍。2015 年全國風電平均利用小時數為1728 小時，如果提升至1900 小時盈利彈性將接近4 倍。

我國新能源發展仍有較大空間，國家保障性政策頻出及市場化改革逐步深化將不斷改善新能源消納（發電權交易機制、調峰調頻輔助服務補償機制等），經測算消納改善后電站運營盈利彈性巨大，我們看好電儲能與新能源結合后的商業模式創新，國際巨頭行業整合將帶來新能源價值回歸，兼顧估值和彈性依次重點推薦太陽能、金風科技、京運通、林洋能源、甘肅電投。