在此次英國(guó)路演期間，我們參觀了21個(gè)海外基金公司。雖然美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)新能源持否定態(tài)度，為國(guó)際新能源局勢(shì)帶來一定的負(fù)面影響。我們認(rèn)為風(fēng)電行業(yè)在未來幾年仍會(huì)有較大發(fā)展，而光伏行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)則會(huì)有所減緩。

風(fēng)電市場(chǎng)集中度高。全國(guó)投資建設(shè)風(fēng)電的企業(yè)大約有1300家，其中960家為國(guó)有企業(yè)。五大電力集團(tuán)擁有全國(guó)約60%的裝機(jī)容量。風(fēng)電市場(chǎng)主要由國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)，因此有一定的政策話語權(quán)。然而，國(guó)有企業(yè)僅占光伏行業(yè)的20%左右，并且光伏市場(chǎng)較為分散，導(dǎo)致較低的議價(jià)能力。

成本不同。光伏的度電成本在新能源中最高，大約為0.7元/kWh，風(fēng)電的度電成本僅有0.38元/kWh。此外，風(fēng)電的建造成本約為6-8元/W，低于光伏7.5-10/W的建造成本。較低成本使得風(fēng)電對(duì)上網(wǎng)電價(jià)下降的敏感性較低。而光伏由于其成本較高導(dǎo)致過度依賴政府補(bǔ)貼，并且受電價(jià)下調(diào)影響較大。

預(yù)計(jì)未來風(fēng)電電價(jià)不會(huì)有較大幅度下調(diào)。由于風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)已明確到2018年，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)不會(huì)有大幅度下調(diào)。然而，我們預(yù)計(jì)光伏電價(jià)在2017年下調(diào)力度可能超過30%。雖然太陽能電池組價(jià)格在過去幾年內(nèi)大幅下降，但新一輪的電價(jià)下調(diào)仍會(huì)嚴(yán)重影響多數(shù)光伏企業(yè)盈利能力。

光電搶裝潮帶來的新增電力有待消納。2015年10月，國(guó)家發(fā)改委下調(diào)2016年光伏上網(wǎng)電價(jià)，規(guī)定在2015年底前通過審批且2016年6月30日前實(shí)現(xiàn)發(fā)電上網(wǎng)的企業(yè)仍可享受2015年上網(wǎng)電價(jià)，直接導(dǎo)致2016年上半年光伏行業(yè)出現(xiàn)搶裝潮。2016年光伏裝機(jī)目標(biāo)為18.1GW，僅2016上半年全國(guó)光伏裝機(jī)容量已達(dá)到22.4GW。由于目前光電需求不足，超額裝機(jī)帶來的新增電力有待消納。

維持標(biāo)配，《可再生能源全額保障性收購(gòu)管理辦法》刺激風(fēng)電行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。我們依然推薦純風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商，龍?jiān)措娏蛥f(xié)合新能源。由于龍?jiān)措娏s35%的風(fēng)電站位于嚴(yán)重限電地區(qū)，我們預(yù)測(cè)2016年全額保障性收購(gòu)政策將會(huì)帶來11.4%的EPS增長(zhǎng)。此外，龍?jiān)措娏ο冗M(jìn)的企業(yè)管理模式贏得了海外投資者的青睞。協(xié)合新能源逐漸由EPC模式轉(zhuǎn)向BT模式，我們認(rèn)為在未來企業(yè)的盈利能力將會(huì)增強(qiáng)。