17-20年光伏電站指標86.5GW:國家能源局出臺《關于可再生能源發展“十三五”規劃實施的指導意見》規劃顯示:1)17-20年光伏電站累計規模86.5GW,年均指標規模21.6GW,每年包含8GW領跑者項目,其中17年指標22.4GW。2)不限規模的分布式光伏發電項目、村及扶貧電站以及跨省區輸電通道配套電站不受此次指標的限制。3)北京、上海、天津、福建、重慶、西藏、海南等7個省區自行管理電站建設規模;新疆、甘肅、寧夏不新增建設規模,限電好轉后另行研究確定。4)提前使用2017年指標超50MW的的省份17年指標全部用于光伏扶貧電站。

政策護航,駛向平價:2017-2020年年均光伏電站指標21.6GW,另外分布式及村級扶貧項目不限指標。考慮到屋頂分布式2017年迎來真正的爆發以及戶用光伏的風起云涌之勢,2017-2020年每年合計新增整機規模超30GW是大概率事件。全球來看,1)美日歐高點已過,但全球占比已經顯著降低,未來每年新增裝機合計維持在25-30GW,相對穩定;2)印度市場到2022年計劃累計裝機100GW,16年底僅10GW,未來每年平均新增裝機在15GW以上,2017-2020年有望逐步從10GW增長至20GW;3)新興市場,中東、南美、非洲、亞太等地區增長迅速,被給予厚望。從2017年1-5月,新興市場組件出口比例已經占到國內組件出口總量的46%。根據各機構預測,新興市場2017-2018年新增裝機將分別達到12、20GW,增長迅速。4)考慮到中國市場每年新增30GW以上的規模托底,全球每年新增裝機繼續保持增長。預計2017-2019年,全球新增裝機將分別達到85、90GW以上(2016年75GW)。在2020年光伏達到全年平價上網之前的關鍵時期,行業空間仍然較大。

分布式爆發、領跑者擴容,單晶替代加速:單晶產品由于拉棒和切片環節新技術的快速導入帶來的成本的快速下降,以及電池組件環節PERC等工藝的快速推廣帶來的效率加速提升,在綜合度電成本上近期較多晶更具比較優勢。而以分布式爆發和領跑者擴容為特征的市場格局對單晶產品更友好。內因+外因,雙重作用,單晶替代的趨勢將加速進行。而長期來看,由于本征的晶格結構的特點,未來往N型高效,乃至新型的IBC、HIT等高效電池組件技術演進的過程中單晶路線也將更具優勢。單晶路線市占率提升帶來的成倍與行業增速的市場空間,有利于單晶龍頭企業繼續做大,高速成長。

需求不減、降價位置,龍頭企業超預期:630之后,國內市場受930領跑者并網、扶貧項目需求充足及美國201法案帶來的出口需求旺盛因素疊加影響,市場需求保持不亞于2季度的旺盛態勢。而從價格端來看,原本預計630之后出現的大幅度降價潮并未出現,三季度產品價格將維持堅挺態勢。考慮到量、價方面的超預期同時出現,企業盈利能力將大超預期。特別是疊加了16年三季度的低基數,同比將出現高增長。

投資建議:光伏上半年裝機超預期,2018-2020年平價前需求仍然強勁,分布式和單晶的快速崛起,龍頭公司強者恒強,高增長、低估值,我們重點推薦龍頭標的:隆基股份(單晶替代,單晶硅片、組件龍頭)、太陽能(電站運營龍頭,20倍,規模持續高增長)、晶盛機電(單晶設備龍頭,與機械組聯合推薦)、陽光電源(逆變器龍頭、出口超預期,EPC、戶用光伏龍頭)、林洋能源(分布式電站運營、開發龍頭,N型單晶電池)、中來股份(N型單晶高效電池龍頭、背板龍頭市占率提升)。建議重點關注:晶科能源(美股,電池組件龍頭,市占率第一)、大全新能源(美股,多晶硅龍頭)、通威股份(多晶硅、高效電池龍頭)。