系統成本持續下降，回報率提升為分布式推動了分布式快速發展，同時B2C 模式的推廣在助力分布式的增長。長期來看，分布式發展空間可以達到300GW，截止2017 年H1 分布式不足20GW，其增長空間清晰。從結構上來看，由于工商業用電占比達到85%以上，同時電費高于居民，工商業屋頂的分布式是增長主力。強烈推薦通威股份、隆基股份、晶盛機電，推薦關注中環股份、中來股份等。

系統成本降低、回報率上升導致分布式屢超預期；分布式系統成本目前降低至5.5-6.5 元/W，東部工商業自發自用IRR 達到15%以上，經濟性提高，導致分布式裝機屢超預期的主要原因。2016 年全年分布式裝機4.23GW，超出15年全年裝機的3 倍；17 年上半年分布式裝機達到了7.11GW，同比增長2.9 倍，環比增長了1.95 倍，成為增長的主要動力。

B2C 模式的推廣為分布式增長推波助力。企業從B2B 的直銷模式向B2C 的經銷模式的發展，降低了制造類企業的成本的同時，提高了推廣效率。目前一線大廠幾乎均加入了該模式，預計未來經銷商模式的成熟會加速分布式光伏的發展速度。

工商業屋頂成為增長主力。根據調研及估算，目前工商業屋頂占比約達到40%，農光、漁光互補占比達到50%，戶用占比達10%。排除山東省，目前工商業屋頂占比達到50%以上。根據中東部地區測算，我國分布式空間270GW 以上裝機空間，其中工商業屋頂未來仍有181GW 的裝機空間。

迎接光伏平價上網，可再生能源將是大勢所趨：目前光伏已經在用戶側實現平價，而可再生能源是大趨勢，未來隨著其發電量占比的增加擠壓火電或為火電帶來成本上行壓力；而目前可預見的技術進步與競價上網制度的推行將進一步使度電成本下降，平價上網有望在2020 年實現。

投資建議：強烈推薦通威股份、隆基股份、晶盛機電，關注中環股份、中來股份

風險提示：分布式需求不及預期

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