光伏行業協會秘書長王勃華在光伏大會上總結前三季度行業形勢，指出630 之后行業景氣度持續，結構上出現重大調整，分布式應用規模迅速擴大。

核心觀點

三季度裝機容量持續高增長。630 搶裝結束之后，三季度裝機繼續景氣局面，而沒有出現2016年同期大幅跳水的現象。三季度單季裝機規模達17.25GW，同比增長134%，其中7、8、9 三月裝機規模分別達到11.23GW、3.09GW和2.93GW，前三季度累計裝機規模達42GW，同比增長超過60%，已超過去年全年裝機總規模（34.5GW）。截止到9 月底，國內光伏裝機總量約120GW，其中分布式光伏裝機超過25GW。光伏裝機持續超預期的原因在于領跑者計劃延期并網以及分布式光伏的爆發。

結構方面，行業結構發生重大變化，分布式光伏占比迅速提高。區域方面，集中式電站的裝機區域從西北地區快速切換至中東部，上半年超過50%的地面電站位于中東部地區；應用場景方面，前三季度分布式光伏占比從2016年同期的10%大幅上升至37.5%，裝機總量超過15GW，同比增長300%以上。另據國家電網數據統計，今年上半年分布式光伏并網用戶總數達41.56萬戶，較2016 年年底累計數字增長近1 倍。

制造業方面，光伏產品產量與出口量均大幅增長，盈利能力分化明顯。前三季度多晶硅、電池、硅片和組件的產量增幅分別達到17%、50%、44%和43%，主要光伏產品的出口量增幅達20%~40%，然而受產品價格下降拖累，前三季度光伏產品的產值約88 億美元，同比略有下降。盈利能力方面，目前產業鏈兩端的毛利率明顯高于中間環節，其中多晶硅產品毛利率普遍超過30%，電站運營毛利率普遍高于50%，制造業僅單晶硅片一枝獨秀，毛利率超過35%，其他產品毛利率普遍較低，組件端毛利率僅有10%~15%。

投資建議與投資標的

全球范圍內，光伏總需求呈增長趨勢，但產業鏈價格存在下調空間。建議關注具備成本優勢以及對降價消化能力較強的環節，包括低成本多晶硅制造商通威股份（600438，未評級）、EPC 和戶用光伏領軍者陽光電源（300274，買入）、當前供不應求且市場空間具備成長性的金剛線供應商三超新材（300554，未評級）和岱勒新材（300700，未評級）和議價能力極強的單晶硅片龍頭隆基股份（601012，未評級）。

風險提示

光伏裝機容量不達預期

分布式光伏補貼標準下降超預期

產品價格快速大幅下降

□ .彭.翀　 .東.方.證.券.股.份.有.限.公.司