事件：近日，光伏行業協會秘書長出席PVCE2017 時表示，2017 年1~9 月新增裝機量42GW 左右，同比增長60%，其中分布式超過300%。9 月份單月新增裝機3.8GW，同比增長412%。浙江地區截至2017 年7 月已經擁有光伏8.5 萬戶，嘉興2017年前5 個月新增超過6000 戶，累計達到12000 戶。

點評：

未來分布式是投資主線。由于三北地區棄光嚴重，國家補貼政策逐步向中東部地區傾斜，同時《推進并網型微電網建設試行辦法》中要求可再生能源裝機容量占比在50%以上，我們認為未來光伏行業的主戰場將從集中式轉向分布式。由于用戶側的分布式能源規模小、裝機靈活，能夠解決我國發電與負荷不一致的問題，同時大幅降低傳輸損壞，減少對大電網的依賴，并緩解電網的投資壓力，因此，綜合來看，分布式能源具有非常強的潛力，是未來投資主線。

“領跑者”計劃推動行業變革。首先“領跑者”有效填補了西北地面電站新增裝機的減少，從量上保證了行業的需求；其次，“領跑者”推廣新技術的應用，能有效彌補新技術產品初期高成本的劣勢。因此，“領跑者”計劃將加速促進新技術的進步，從而推動行業變革。

2018 年將是光伏行業關鍵的一年。我們觀察到，明年光伏產業鏈各個環節都將有大量產能釋放，新舊產能的斗爭在明年將非常激烈。同時，補貼政策及下游需求的變化仍有不確定性，但我們相信，經過明年這最關鍵的一年，行業將在2019年迎來非常光明的前景，平價上網和龍頭價值將會逐步體現。

技術革新帶來成本下降。光伏行業的第三次革命是由技術升級帶來的，上游硅料龍頭在升級改造，推動產品品質提升，成本大幅下降；在中下游，以金剛線切割為起點，雙面、PERC 等技術的出現使得電池與組件提效從而變相促進成本不斷下降，我們認為電池與組件技術的發展將引領光伏行業進入平價時代。短期來看，PERC 是電池組件降本提效的主力軍之一；中期來看N 型單晶由于發電量和可靠性高，疊加雙面技術使得運營商收益率大大提升；長期來看IBC 等電池效率更好，前景更好。

超預期發展有望推動行業快速走向平價上網。行業大規模的投資促使光伏規模迅速增加，降低了成本，而成本優勢進一步促使國內光伏企業向海外擴張，進一步拓展光伏市場空間，量增價跌反過來促進行業技術升級，行業的正向循環已經形成，即使政策有超預期變化，行業整體也會由于前期的慣性而在未來2~3 年保持高速發展，從而促使光伏迅速實現平價上網。

投資建議及相關標的：我們認為硅料、硅片龍頭格局已經初定，需關注中游的技術革新和下游分布式。建議關注隆基股份、通威股份、保利協鑫能源、特變電工、晶科能源、中來股份、晶盛機電、陽光電源、林洋能源。

風險因素：政策推進力度不及預期；技術進步、成本下降不及預期。


□ .郭.荊.璞./.劉.強./.馬.步.芳　 .信.達.證.券.股.份.有.限.公.司