事件：

公司發布公告，公司全資子公司正泰新能源于2017 年12 月31 日與省水利水電集團簽訂了一攬子股權轉讓協議，將正泰新能源持有的甘肅、寧夏地區9 個光伏電站項目公司的各51%股權出售給省水利水電集團，本次交易涉及的光伏電站容量合計405MW，本次交易金額合計5.39 億元。

投資要點：

出售部分光伏電站股權，促進雙方長期戰略合作實現共贏。本次交易進一步優化公司光伏電站的投資結構，加速資產周轉，從而提升正泰新能源的持續盈利能力;另一方面強化了與省水利水電集團及其股東浙能集團的長期戰略合作關系，促進雙方在多方面實現優勢互補：1)發揮浙能集團資本優勢和正泰電器開發能力優勢，提升正泰電站配置靈活性。2)發揮浙能集團在輸電和交易電量方面的優勢，申請西電東送政策支持，改善西部光伏電站限電情況， 提高西部光伏電站的收益。3)正泰繼續參股出售電站，未來可以與浙能共同收購第三方并網電站，形成規模效應，提升投資收益。協議中設計的光伏電站預計在2018 年上半年完成交割，預計增加正泰新能源2018年凈利潤約2.9 億元。

光伏電站運營為公司業績提供保障，戶用光伏成為新亮點。公司收購正泰新能源的業績承諾為2016-2018 年扣非凈利潤分別為7.01 億元、8.05 億元、9.00 億元。在計算新能源承諾業績完成情況時，本次轉讓電站按照使用期限攤銷，預計2018 年計入正泰新能源業績承諾金額為1830 萬元。根據公司公告，2017 年前三季度公司集中式和分布式電站已并網容量分別為1437MW、506MW。公司2017 年上半年實現地面及屋頂電站新增并網容量 220MW，預計公司在光伏電站運營領域將持續投入，年新增裝機有望維持在500MW 以上。隨著平價上網時點的臨近，戶用光伏市場未來兩至三年有望維持翻倍以上增長，公司依托在低壓電器領域的渠道和品牌優勢，預計2017年公司戶用光伏新增3-4 萬戶，2018 年新增10 萬戶以上。

受益于需求復蘇，低壓電器業務持續穩定增長。低壓電器業務占到公司收入的60%以上，受下游需求普遍回暖影響，2017 年上半年公司低壓電器收入同比增長15%。房地產市場回暖帶動終端電器市場增長，控制電器受益于工業自動化市場復蘇，配電電器受益于配電網建設加速，多行業及下游的多重驅動，低壓電器需求復蘇喜人。

受原材料價格上升影響，2017 年上半年公司低壓電器毛利率為32.21%，相比去年下降1.7 個百分點。隨著公司成本管控能力提升及大宗商品價格回落，預計未來公司低壓電器毛利率將有所恢復。

盈利預測和投資評級：我們認為公司在低壓電器市場將持續受益于下游需求回暖及行業集中度提升;光伏電站運營業務做大做強，充分發揮戶用光伏領域的渠道和品牌優勢，為業績增長提供更大彈性。