多晶硅料產能有望在下半年開始釋放，龍頭初現：

公司現有多晶硅料產能2 萬噸，隨著樂山5 萬噸和包頭5 萬噸項目的順利開展，新產能具備領先的成本優勢，現金成本約為3 萬元/噸，生產成本約為4 萬元/噸，全成本約為5 萬元/噸，同時新產能中近70%的產能能夠滿足單晶硅的高品質需求。近日，公司與單晶硅片龍頭隆基股份簽訂了長單采購合同，2018 年5 月至2020 年12 月合計銷售數量5.5 萬噸，其中2018 年5月-12 月合計銷售數量4 千噸，2019 年合計銷售數量2.1 萬噸，2020 年合計銷售數量3 萬噸。充足體現了公司的行業競爭力。預計公司2018 年底產能將達到7 萬噸，2019 年底達到12 萬噸，屆時公司將成為硅料的全球龍頭。

電池片具備成本優勢，產品優化中，單晶perc 開始發力：

公司已經啟動合肥2.3GW 和成都3.2GW 的高效電池片項目，預計2018年底投產，屆時公司產能將超過10GW，預計公司今年電池片出貨量為6GW，單晶電池片占比或達到50%，其中有一半是perc 高效電池。公司多晶電池生產成本已降至1.1 元/W 以下，單晶電池生產成本亦降至接近1.1 元/W，其中單多晶電池加工成本均已降至0.3 元/W 以下，轉化效率方面，公司普通多晶電池達到18.6%，普通單晶20.2%，perc 單晶21.5%處在行業領先水平。

員工持股計劃完成，彰顯公司發展信心：

近期公司發布公告，員工持股計劃已完成購買7770.4 萬股，占總股本的2%，成交金額近9 億元，鎖定期為2018 年5 月8 日至2019 年5 月7 日，根據計劃草案，目前預留不超過25200 萬份的次級份額，將根據2018、2019年的業績考核結果分配給突出貢獻的骨干員工。本次持股計劃的完成，彰顯了公司對未來發展的信心，同時綁定員工利益，激發員工動力。

維持“強烈推薦”評級：

我們預計公司2018-2020 年凈利潤分別為26.79、38.71、47.16 億元，對應EPS 分別為0.69、1.00 和1.21 元。當前股價對應18-20 年分別為15、10和9 倍。看好公司成為“硅料+電池片”雙龍頭，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：光伏行業發展不及預期，產品價格下跌超出預期。