中期凈利潤幾乎翻倍的火電大龍頭$華能國際電力股份(00902)$，用業績在持續驗證著行業的改善邏輯。

智通財經APP了解到，華能國際電力于7月30日晚間發布了中期業績答卷，在截至2019年6月30日的六個月內，公司及其子公司取得合并營業收入836.03億元人民幣（單位下同），比上年同期上升1.45%，但是歸屬于公司權益持有者的凈利潤高達34.42億元，98.78%的同比增長近乎翻倍。而且要知道的是，這份亮眼業績還是建立在天公不作美的基礎上。

縱使發電量增長受阻，凈利潤依舊實現翻倍

多因素干擾下，華電國際發電量下滑程度高于行業均值。智通財經APP了解到，受經濟疲弱、基數效應等因素影響，2019上半年全社會累計用電量同比增長5.0%，同比放緩4.4個百分點；規模以上電廠累計發電量同比增長3.3%，同比放緩3.5個百分點。同時，由于二季度開始的降水偏豐，上半年全國規模以上電廠水電發電量5138億千瓦時，同比增長11.8%，水電擠壓下火電日耗更是難以提升，2019上半年全國規模以上火電廠發電量24487億千瓦時，同比增長僅0.2%，較上年同期回落7.8個百分點，較一季度回落1.8個百分點。

再加上沿海地區能源雙控等政策的執行，導致東部沿海省份企業發電量顯著低于中西部地區，而華能國際電力沿海省份裝機容量占比較高，整體利用小時數受影響更大。因此，華能國際上半年境內電廠發電量僅1954億千瓦時，同比下降6.2%；其中二季度境內電廠發電量更是只有915億千瓦時，同比下滑11.9%，環比下滑11.8%，顯著低于全國火電同期均值。

但在電價上行和境外業務發力下，華能國際營收依舊錄得正增長。智通財經APP了解到，上半年公司境內電廠平均上網電價約0.420元/千瓦時，同比小幅增長0.2%，其中二季度境內電廠平均上網電價約為0.417元/千瓦時，同比增長達0.8%，使得公司境內電力分部745.19億元營收僅同比下滑3.1%，小于發電量下滑幅度；再加上境外電力分部受益于去年年底的巴基斯坦項目并表，營收同比大幅增長64.86%至89.08億元，直接奠定了整體營收正增長的基礎。
營收微漲的同時，燃料費用帶動成本大幅下行，華能國際凈利潤得以翻倍增長。智通財經APP了解到，盡管2019一季度礦難事故等因素對煤價產生擾動，但動力煤價中樞下行趨勢已經確立，以秦皇島港口5500大卡動力煤為例，1-6月份均價為609元/噸，同比回落62元/噸，跌幅9.24%，全國電煤價格指數均值同比下降6.7%。華能國際上半年境內火電廠售電單位燃料成本為223.81元/兆瓦時，同比下降5.57%，上半年共計發生燃料成本473.18億元，較上年同期下降9.19%。在成本端改善和售價提升雙重提振效應下，公司最終錄得股東應占凈利潤同比增長98.78%至34.42億元。

至此，華能國際得以交出讓市場滿意的業績答卷，而展望下半年，公司也業績依舊有保持增長的動力。
需求、成本持續發力，火電下半年仍將強勢

用電量回升疊加煤價下行，火電業績增長可期。智通財經APP了解到，受益于工業生產超預期增長帶動二產用電增速明顯回升， 6月份全社會用電量5987億千瓦時，同比增長5.51%，增速環比提升3.16pp。而在各電源中火電增速由負轉正，可再生能源發電增速有所放緩，6月份火電、水電、核電、風電和太陽能發電增速環比分別變化+5、-3.9、+2.4、-1.6和-0.8pp，清潔能源發電空間擠壓效應弱化，火電占比略有提升。

而進入三季度以來全國平均氣溫顯著上行，居民及三產用電增速有望繼續回暖。7 月 22 日至 25 日，全國日發電量連續四天創歷史新高，最高達 235.35 億千瓦時，較去年夏季最高值增長 4.2%。26 日，華東、華中 2 個區域電網以及天津、河北、山東、浙江、福建 5 個省級電網負荷再創新高。隨著調價等風險逐漸解除，電力行業邊際安全提高，尤其是對用電負荷增長敏感度最高的火電。

與此同時，原煤生產明顯加快，供需寬松有望帶動煤價繼續下行。數據顯示6月份全國原煤產量3.3億噸，同比增長10.4%，增速同比提升8.7pp。供需寬松導致電煤價格繼續下行，6月份全國電煤價格指數為492元/噸，同比下跌6.91%，其中云南、河南、廣東、上海等地降幅明顯，分別達到了-13.85%、-11.84%、-11.53%、-9.98%。而在供給不斷釋放的背景下，電廠補庫存需求卻是偏弱的。數據顯示，目前沿海六大電企煤炭庫存維持歷史高位，截至 6 月底的6 月重點電廠日均耗煤量 362 萬噸，同比下降 4.2%，最新7 月 26 日沿海六大電企煤炭庫存 1770 萬噸，同比繼續增長 19%；截至 7 月 26 日，沿海六大電企累計日均耗煤僅 62.5 萬噸，同比降低 12.5%。

因此在用電高負荷和煤價回落的雙重刺激下，華能國際電力這樣的火電大龍頭企業，下半年業績高增長仍沒有太大問題。