2025年度光伏企業“成績單”相繼發布預告，作為各個環節的龍頭，自是備受關注。1月30日，工業硅、有機硅雙龍頭合盛硅業（603260）發布了2025年業績預告，可以說是其上市以來年度“最差”成績單也不為過。

作為硅基新材料領域的領軍企業，合盛硅業曾連續多年保持盈利增長，如今在多晶硅行業寒冬的多重暴擊之下，卻陷入巨虧泥潭……

上市年度首虧

光伏板塊成最大“拖累”

與2024年的逆勢盈利相比，2025年的業績預告反差還是比較強烈。2025年業績預告顯示，公司預計2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤為-33億元至-28億元，同比由盈轉虧，正式宣告其上市后的首次年度虧損。

回顧合盛硅業近五年的業績表現，其盈利曲線呈現“斷崖式”下滑，2021、2022年，合盛硅業處于盈利峰值，全年實現歸母凈利潤分別為82.22億元、51.48億元，在工業硅、有機硅市場的強勢表現，創下亮眼業績；2023年，盈利開始回落，歸母凈利潤降至26.23億元，同比下滑49.05%，但仍保持穩健盈利態勢；2024年，公司盈利進一步收縮，歸母凈利潤僅17.40億元，同比再降33.66%，盈利韌性持續減弱；直至2025年，業績徹底“破防”，由盈轉虧。

對于2025年的巨虧，合盛硅業在業績預告中明確了核心原因，主要集中在光伏業務板塊，疊加傳統業務價格下行壓力，最終導致整體虧損。具體來看，兩大因素共同拖累業績：

其一，光伏業務巨虧疊加資產減值，成為拖累業績的“重災區”。2025年，光伏行業持續處于周期底部，多晶硅價格持續低位運行，疊加終端需求階段性放緩，合盛硅業多晶硅產線被迫停產，光伏組件產線產能利用率偏低，產生了較大的停工損失與運營虧損。與此同時，基于光伏業務的重大變化，對光伏相關長期資產計提11-13億元減值，進一步擴大虧損，對公司整體利潤影響重大。

其二，傳統核心業務承壓，盈利空間持續收縮。盡管工業硅、有機硅業務展現出一定韌性，但仍難抵行業下行壓力。2025年，工業硅市場價格同比下跌約27%，有機硅DMC均價同比下滑約12%，導致兩大核心業務收入與毛利率同比大幅下降。雖公司憑全產業鏈協同、成本管控讓工業硅保持盈利，有機硅四季度現復蘇，但仍無法抵消光伏板塊的巨額虧損。

信披違規被警示

股東精準減持離場

業績巨虧的同時，合盛硅業近期還深陷合規風波，董事長、總經理等4名核心高管被監管警示，疊加重要股東精準減持離場，陷入“內憂外患”的困境。

1月16日盤后，合盛硅業發布公告，稱收到浙江證監局出具的行政監管措施決定書，公司因2022-2024年未按規定披露大額關聯交易、2022-2023年未披露超百億重大投資事項，被浙江證監局責令改正，董事長等4名核心高管被出具警示函，上交所也同步對公司及相關高管予以監管警示，并要求一月內提交整改報告，信披違規暴露公司內部治理漏洞，也損害了市場信譽。

與此同時，公司重要股東富達實業在2025年11月至2026年1月間，累計減持2707.05萬股，減持比例2.29%、套現約14.50億元，減持后持股比例降至0%徹底離場，且減持節點恰逢業績預告披露前，精準操作進一步加重了市場對公司發展的擔憂。

40萬噸擴產計劃遇阻

項目推進大幅滯后

據第三方統計，2021-2023年，合盛硅業一共公布了11個擴產項目，總投資金額超過805億元。原計劃2023年三季度、2024年上半年各投產20萬噸，合計規劃40萬噸多晶硅產能。這一擴產計劃，旨在搶占光伏賽道紅利，但這一布局最終在行業寒冬中遭遇重創。截至2024年末，公司40萬噸多晶硅規劃產能僅建成5萬噸，完成率僅12.5%，剩余項目被無限期延期。

1月30日，合盛硅業補充確認了一起對外投資項目。項目名稱為合盛新能源高端制造產業園，定位于碳化硅全產業鏈，總投資規模110億元。截至2025年12月31日，首期項目土建工程已完成70%，共投資約5.89億元（含稅），其中購買土地投入0.77億元，土建工程投入1.60億元，購買設備投入3.52億元。

公告顯示，該項目無法按原計劃推進，合盛硅業給出的理由是，目前該項目面臨行業產能結構性過剩和相關政策審批要求提高等客觀原因，并稱公司管理層目前正與蕭山區人民政府及相關部門保持溝通，爭取通過簽訂補充協議等方式對后續合作內容進行合理調整。

結語

2025年并非合盛硅業一家虧損，整個多晶硅行業正經歷“史上最嚴重寒冬”，多家硅料龍頭均陷入虧損，大全能源等龍頭均實現同比減虧。但合盛硅業的虧損幅度相對更大，核心差異在于其業務結構與布局節奏的不同。

2025年，光伏行業階段性供應過剩問題尚未緩解，多晶硅價格長期在低位區間震蕩，盡管年末出現小幅反彈，但全年均價仍處于低位。據同花順數據顯示，2025年12月，多晶硅主連合約收盤價在5.4萬-6.1萬元/噸之間波動，整體價格水平較2024年大幅下滑。價格低迷導致全行業盈利承壓，甚至出現“增產即虧損”的局面，多家企業被迫停產減產。

從行業來看，市場普遍預期2026年將成為光伏行業盈利修復的拐點，隨著供給側秩序逐步理順，多晶硅價格有望企穩回升，行業將逐步進入穩態發展階段。

這為合盛硅業光伏業務的復蘇提供了契機，優化光伏板塊資產與業務結構，鞏固工業硅、有機硅業務的成本優勢與市場地位，同時審慎推進光伏項目，避免盲目擴產，積極響應行業自律倡議，或許能逐步擺脫光伏板塊的虧損拖累，待行業復蘇后再逐步釋放產能。

寒冬已至，春歸有期。合盛硅業能否憑借自身產業鏈優勢，在行業拐點中抓住機遇、實現翻盤，我們將持續關注。