近期，國(guó)軒高科舉行投資者電話交流會(huì)，交出2025年度及2026年第一季度成績(jī)單。不出意外的話，這應(yīng)該是目前國(guó)內(nèi)電池巨頭里最讓人意外的幾張報(bào)表之一。

先上數(shù)據(jù)。2025年，國(guó)軒高科動(dòng)力及儲(chǔ)能總出貨量約100GWh，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入450.70億元，同比增長(zhǎng)27.35%；歸母凈利潤(rùn)23.83億元，同比暴增97.49%，接近翻倍。

這收入規(guī)模什么概念？按照行業(yè)數(shù)據(jù)測(cè)算，差不多相當(dāng)于寧德時(shí)代的十分之一，但增速跑贏了絕大多數(shù)同行。

更離譜的是2026年第一季度。受公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)常性因素影響，歸母凈利潤(rùn)2109.32萬元，同比下降79.04%。但拆開細(xì)看，真正反映主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的扣非凈利潤(rùn)，居然逆勢(shì)大增了179.51%。說明公司主業(yè)正在打硬仗，而且打贏了。

二季度之后，碳酸鋰價(jià)格大概率還將維持高位，但對(duì)國(guó)軒來說，聯(lián)動(dòng)機(jī)制一旦全面落地，盈利能力只會(huì)越來越強(qiáng)，這只是時(shí)間問題。

01

全球增速第一的秘密

在動(dòng)力電池領(lǐng)域，國(guó)軒交出了一份讓同行眼紅的數(shù)據(jù)。

根據(jù)SNE Research的最新統(tǒng)計(jì)，2025年國(guó)軒高科全球動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量達(dá)53.5GWh，同比增長(zhǎng)82.5%，增速位列全球裝機(jī)量Top10企業(yè)首位。在全球動(dòng)力電池十強(qiáng)榜單里，中國(guó)廠商雖然繼續(xù)霸榜6席，寧德時(shí)代以39.2%的市占率蟬聯(lián)老大，但論增速天花板，真正的大贏家是國(guó)軒。

數(shù)據(jù)來源：SNE Research

全球市占率躍升到了4.5%，排名直接進(jìn)了全球第5。要知道，2025年全球動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模首次突破1100GWh大關(guān)，頭部十強(qiáng)合計(jì)份額已占到89.5%，行業(yè)馬太效應(yīng)越發(fā)明顯。在這個(gè)強(qiáng)者通吃的賽道里從第六爬到第五，背后靠的不是運(yùn)氣。

那國(guó)軒憑什么跑得這么快？三個(gè)字，產(chǎn)品力。

公司新一代高能量密度磷酸鐵鋰電芯全面推向市場(chǎng)，覆蓋純電動(dòng)、插混、增程及商用車等多場(chǎng)景。在乘用車領(lǐng)域，B級(jí)及以上中高端車型裝機(jī)量顯著提升，高端化轉(zhuǎn)型初見成效；在商用車領(lǐng)域，成功配套一汽解放、三一重卡等頭部企業(yè)，同時(shí)創(chuàng)新了移動(dòng)充換電商業(yè)模式，交付量帶動(dòng)效應(yīng)明顯。

儲(chǔ)能方面，2025年下半年以來迎來高速增長(zhǎng)，全年出貨量占比約28%，海外以系統(tǒng)集成出貨為主、國(guó)內(nèi)以電芯出貨為主，覆蓋大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)、戶儲(chǔ)等多場(chǎng)景，儲(chǔ)能已成為國(guó)軒的第二增長(zhǎng)曲線。

02

一季度的真與假

看似一季度的報(bào)表歸母凈利下降、核心業(yè)務(wù)卻不降反升，在業(yè)內(nèi)引發(fā)了不小的討論。

這里面藏著兩個(gè)關(guān)鍵變量，一邊是碳酸鋰價(jià)格猛漲。受海外碳酸鹽資源收緊影響，4月末電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)已飆到14.8萬元/噸，單月漲幅超17%。上游鋰鹽廠惜售，冶煉開工率半年間跌破了60%，行業(yè)原材成本全線承壓。另一邊是國(guó)軒對(duì)大眾集團(tuán)的供貨量攀升，主供ID、斯柯達(dá)等純電平臺(tái)，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升。雖然短期利潤(rùn)表承壓，但產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)明顯增強(qiáng)。

據(jù)長(zhǎng)城證券在最新研報(bào)中明確指出，碳酸鋰每噸漲到15萬元+，疊加地緣政治角度不斷推高油價(jià)，2026年Q2動(dòng)力與儲(chǔ)能需求將進(jìn)入同環(huán)比雙增的漲價(jià)周期。國(guó)軒作為全球前五的頭部電池廠，恰好站在產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)的最強(qiáng)樞紐原材漲價(jià)，反倒是強(qiáng)者鞏固壁壘的工具。

一句話總結(jié)，一季度主業(yè)利潤(rùn)逆勢(shì)狂增179.5%，將是對(duì)二季度業(yè)績(jī)的強(qiáng)烈暗示。

03

技術(shù)+出海，兩條腿跑得更快

在下一代電池的賽道上，國(guó)軒采取的是“混合固液+全固態(tài)”雙線策略。

混合固液電池已對(duì)接多家車企開展各項(xiàng)驗(yàn)證工作，只等客戶端一聲令下就能及時(shí)量產(chǎn)。全固態(tài)電池方面，已完成2GWh量產(chǎn)線的前期設(shè)計(jì)工作，成功試制出一代、二代車規(guī)級(jí)“金石電池”。

接下來，公司將圍繞原材料降本加快研產(chǎn)轉(zhuǎn)化進(jìn)度，在可控成本范圍內(nèi)組織量產(chǎn)能力——說白了，誰能率先把全固態(tài)成本拉到商用線以下，誰就是下一代電池的規(guī)則制定者。

國(guó)軒正在往這個(gè)方向奮力奔跑。

另外，中國(guó)電池廠出海已經(jīng)不是選擇題，而是必答題。

國(guó)軒的海外產(chǎn)能在加速。摩洛哥基地加緊建設(shè)，全力保障歐洲車企和中企出海客戶訂單；斯洛伐克基地聚焦歐洲核心車企配套；越南基地二期同步推進(jìn)建設(shè)，持續(xù)完善東南亞供應(yīng)體系。三地開花，恰好覆蓋歐洲、北非、東南亞三大關(guān)鍵增長(zhǎng)極。歐洲市場(chǎng)隨著大眾標(biāo)準(zhǔn)電芯放量全面進(jìn)擊，東南亞與北非則依托低成本產(chǎn)能基地，順勢(shì)承接全球車企向東亞轉(zhuǎn)移的供應(yīng)鏈需求。三足鼎立之下，國(guó)軒正在把“全球第五”的份額堡壘，砌成真正的護(hù)城河。

國(guó)軒高科摩洛哥新能源電池生產(chǎn)基地

2025年度全球動(dòng)力電池十強(qiáng)榜上，中國(guó)企業(yè)合計(jì)市占率首次突破70.4%，6家中企包攬榜單。2026年一季度，上榜中企更是首次增至7家，全球市占率升至71.4%，日韓系持續(xù)性萎縮，三星SDI直接跌出榜單。中韓電池大戰(zhàn)的格局已經(jīng)越來越清晰，誰在加速，誰在掉隊(duì)，不言自明。

數(shù)據(jù)來源：SNE Research

扛住原材料漲價(jià)壓力，穩(wěn)住扣非凈利三連增，卡住固態(tài)電池與全球產(chǎn)能的雙重先機(jī)，國(guó)軒高科這場(chǎng)邊緣超車，確實(shí)跑出了中國(guó)電池廠商最高光的節(jié)奏。