結論與建議:

奧克股份1~3Q凈利潤雖下降29%,但Q3單季已實現正增長,聚醚單體需求保持快速增長的同時,切削液收益光伏產業復蘇、開工率大增,出貨量大幅增加。預計Q4國內光伏搶裝潮將促使公司單季盈利繼續改善。

預計公司13、14年EPS分別為0.299元和0.443元,YoY分別增長4.31%和48.27%;目前2014年P/E為26倍。鑒于光伏產業回暖,給予買入投資建議,目標價為13元(2014年30x)。

Q3實現正增長,光伏景氣回升是主營:奧克股份13年1~3Q實現營收17.68億元,YoY+19.92%,凈利潤0.61億元,YoY-29.07%,EPS為0.180元;其中Q3單季營收6.64億元,YoY+51.3%、QoQ+6.6%,凈利潤0.26億元,YoY+8.1%、QoQ+23.6%,同比實現正增長,而環比也繼續增長。

行業回暖,切削液Q3實現翻番,龍頭地位穩固:受益于光伏產業復蘇,硅片產銷量明顯回升,Q3公司切割液產品的銷量和營業收入同比均增長逾100%,晶硅切割液產品的市場占有率仍占新液市場的70%以上。

聚醚產品需求保持快速增長:Q3減水劑聚醚產品的銷量同比增長60%以上、營業收入同比增長50%左右,公司減水劑聚醚產品的市場占有率持續保持在40%以上,繼續領跑行業。

產品價格下跌導致本期毛利率下降:1~3Q公司毛利率為10.14%,YoY下降2.7個百分點,其中Q3單季為10.58%,YoY降2.9個百分點、QoQ提高0.3個百分點。主要為期內公司聚醚單體價格有所下降,同時前期切削液銷售低迷,價格有明顯下降所致。期內公司銷售費用和管理費用合計支出1.0億元,YoY+22%,略快于營收增速。

光伏產業復蘇,切削液需求回升:中國預計13年貢獻8GW以上的光伏裝機量,Q4預計會有補貼政策變動前的搶裝潮,將有效提振本土硅片及下游組件廠商的經營情況,對廠商的開工率和下游電站建設商有巨大的利好,由此大幅提升切削液的市場需求。

盈利預期:預計公司2013、14年營收將分別達到22.53億元和32.04億元,YoY分別增長21.47%和26.96%;實現凈利潤分別為1.01億元和1.49億元,YoY分別增長4.31%和48.27%;EPS分別為0.299元和0.443元。目前2014年P/E為26倍。鑒于光伏產業回暖,給予買入投資建議,目標價為13元(2014年30x)。(群益證券(香港))