公司7月5日發布中期業績預告,預計2014年中期實現歸屬股東凈利潤5.85億元,同比增長65%,對應EPS為0.28元。盈利增長主要原因是出售深圳南玻浮法玻璃100%股權的收益3.11億元在二季度得到確認。

投資要點:

上半年主營利潤實際上出現明顯下滑。如果去掉公司出售深圳浮法股權的收益,公司上半年依靠主業經營實現的利潤為2.74億元,同比下滑22.6%。由于公司一季度完全依靠主營業務的利潤增幅為14.3%,2季度單季度公司主營下滑幅度達到了38.76%,絕對額在9600萬元左右;

主營的下滑主要源于浮法玻璃。從去年11月起,受到宏觀經濟回落的影響,全國浮法玻璃價格明顯下滑,浮法玻璃行業利潤率由5%以上下滑到目前不太盈利的狀態。公司的浮法玻璃業務也明顯受到影響,我們估計6月份起公司浮法玻璃可能陷入無法盈利的狀態。而這一業務在去年全年為公司提供了約3.5億的利潤。從目前的態勢看,房地產投資下滑對浮法玻璃業務的影響在下半年還會持續發酵,行業利潤快速回升的概率不大。如果行業無法盈利的狀態持續到明年,過剩產能去化將比較充分,行業利潤率恢復到正常水平的概率較大;

太陽能產業可能走出低谷。比較好的消息來自于太陽能產業。我們預計目前公司產能滿產以后,生產成本已經明顯降低,在多晶硅價格持續低迷的情況下能夠實現盈利。而下半年隨著國內分布式電站需求的進一步釋放,這一領域有可能成為今明兩年超預期的領域;

持續推進轉型升級之路。雖然轉型升級之路走得較為艱難,但公司在這方面已經開始見到成效。我們預計超薄鈉鈣玻璃為公司提供6-7000萬的盈利,而高鋁超薄生產線將在11月份建成,該領域或成為未來2-3年持續增長點;

維持“推薦”評級。根據公司業績預告,我們下調公司今明年EPS至0.59,0.5元。目前公司股價已經反映業績下滑預期,維持“推薦”的投資評級。

風險提示:玻璃價格下行超預期,新產品開發進度不達預期。