一、光伏行業復盤概覽—兩落三起

2000-2008：以德國、西班牙為主的歐洲國家主導需求，中國企業剛起步，以金融危機結束;2008-2012：意大利崛起，產品價格下降推動德國復蘇，2012 年歐美“雙反”貿易戰為訊號終結;四萬億推動中國供給的崛起;2012-至今：中、美、日大國需求快速崛起，制造 50%以上聚集中國，迎接平價上網的時代。

光伏組件毛利率變化


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相關報告：智研咨詢發布的《2017-2023年中國光伏產業深度調研與發展趨勢分析報告》

中國需求(市場)：第一輪初入，第二輪發展，第三輪主導

中國供給(企業)：第一輪入場，第二輪崛起，第三輪主導

光伏行業歷史變遷




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二、行業特點：資產重，技術迭代快

投資成本高，重資產：除組件環節外，其他環節的資產周轉率均低于 1;硅料、硅片、電池的投資需求分別為 0.33、0.25、0.3 美元/W，是典型的重資產行業技術進步快：技術進步帶動價格(成本)指數速度下降

光伏產業鏈各環節投資需求


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組件價格下降速度




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光伏技術提升降成本路線




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1、第一輪：中國入場(2008 年前)

第一輪周期(2008 年之前)：歐洲小國(主要是德國)與日本補貼刺激的行業發展;中國處于起步期：供給(設備制造)與需求(裝機)均以國外企業為主;國內企業開始入場：尚德、LDK 等第一批光伏企業成立，且赴美上市;

國內光伏企業變遷時間軸(2008年之前)


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全球光伏新增裝機結構(MW)


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晶硅產業鏈各環節國產占比


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2、第二輪：中國崛起(2008-2012)

裝機大幅上升：西班牙導致行業需求上升，德國維持高位，中國開始發展，政策刺激裝機量上升;國內企業崛起：制造端占比大幅上升，國內企業收入大幅上升。

國內主要光伏企業營業收入


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國內光伏新增裝機容量(MW )


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晶硅產業鏈各環節國產占比




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拐點，國內洗牌：貿易戰爭，歐債危機，供給過度擴張，供需失衡行業大洗牌：許多在這一周期中成長起來的企業受此影響，出現虧損，停產裁員頻現。最后尚德、LDK、英利等第一批光伏企業倒下，或宣布破產重組，或被收購

2011-2012年貿易戰時間節點


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晶硅產業鏈各環節產能利用率


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主要光伏企業凈利潤


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3、第三輪：中國主導(2013-至今)

下游需求：國內光伏裝機占全球總裝機接近 50%

上游制造：中國企業成為產業鏈各環節的主要企業，裝備、輔料均實現國

晶硅產業鏈各環節國產占比


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全球光伏裝機結構及中國占比(MW )


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