近日，遼寧科隆精細化工股份有限公司(下稱科隆精細)在證監會網站披露招股書(申報稿)。本周五，科隆精細即將上會。記者通過對招股書的梳理，發現科隆精細存在研發費用前后矛盾、光伏宣傳有悖行業現狀等問題。

研發費用前后不一

科隆精細擬闖關創業板。其主要從事以環氧乙烷為主要原料的精細化工新材料系列產品研發、生產與銷售，公司產品以聚醚單體-聚羧酸系高性能減水劑系列為主，晶硅切割液及其它各類環氧乙烷衍生品為輔，廣泛應用于混凝土制造、光伏行業等多個領域。

招股書顯示，科隆精細2010年6月被認定為高新技術企業。根據《高新技術企業資質認定管理辦法》，企業研發費用投入不得低于同期營業收入總額的3%。招股書第160頁顯示，公司2009-2011年研發費用(包括直接投入、人員工資、設備折舊及其他)為1595.85萬元、3548.15萬元和6028.71萬元，占營業收入比例分別為4.34%、5.00%和5.30%。招股書第287頁顯示，報告期內，公司人員工資、設備折舊和其他支出金額與160頁數據一致，但研發費用中直接投入金額卻與之前并不一致，直接投入金額分別為338.83萬元、1318.36萬元和1546.03萬元，研發費用總額分別為456.76萬元、1481.20萬元和1986.64萬元，如果按這個研發費用計算，比重明顯不足3%。

大同證券IPO投資顧問劉云峰表示，相比于偽高新可能面臨補繳稅款的風險，賬務報表的真實性存疑顯然影響更大，這也是證監會監管的重點。此外，還有一種可能是筆誤，如果是個別數據有出入，出現筆誤還有情可原，如此重要數據成組出現筆誤的概率應該是非常低的。

光伏行業表述有悖現狀

招股書顯示，公司的另一主要產品太陽能晶硅切割液主要應用于光伏行業產業鏈的硅片切割過程中。在招股書中，公司表述稱，現階段，光伏行業在各國政府優惠政策傾斜及市場的驅動下獲得了高速穩定的發展，作為光伏行業產業鏈的上游部分，下游的強勁需求不斷帶動太陽能晶硅切割液行業迅猛發展。

眾所周知，自2011年以來，受產能過剩、歐債危機、美國“雙反”調查、上市公司業績變臉等多重因素影響，光伏行業持續寒冬。全球光伏網顯示，今年一季度光伏設備收入下降到17.5億美元，為10個季度以來最低點，較前一季度和去年同期分別下降了27%和51%。在整個光伏行業不景氣的大背景下，公司對此塊業務的樂觀表述顯然與現狀相悖。

主營產品毛利率下降

持續盈利能力一直是發審委關注的重點，但公司毛利率卻低于同行業上市公司。2009-2011年，公司營業收入分別為3.68億元、7.1億元、11.38億元，增幅為92.98%、60.25%；同期營業成本分別為2.8億元、5.77億元、9.41億元，增幅為105.9%、63.06%；成本增長速度快于收入增長速度。營業成本占當期營業收入的比重分別為76.22%、81.32%、82.74%。

由于過高的生產成本，導致公司主營業務毛利率過低。招股書顯示，同行業上市公司同類業務2011年毛利率，德美化工為32.59%，煙臺萬華為30.55%，浙江龍盛為21.43%，而科隆精細只有17.26%。2009-2011年，公司各主要產品的毛利率呈逐年下降趨勢，聚醚單體毛利率分別為22.05%、18.39%、17.59%，晶硅切割液為36.37%、17.61%、15.27%。公司主要產品毛利率呈逐年下降趨勢，未來持續盈利能力存疑。