事件:中利科技發布2015年報,全年實現收入121.4億元,同比增長31.3%;扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤3.8億元,同比增加113.8%。其中光伏電站年營業收入額約53億元,營業占比43.7%,同比增長69.3%,是公司營業收入增長的主要助力。另外公司董事會通過利潤分配方案,每10股派發現金紅利1元(含稅)。

光伏業務名列前茅:受國家光伏行業相關政策的推動和海外市場擴展的影響,光伏電站市場發展迅猛。在光伏電站業務方面,公司取得備案并開發建設的有近1.3GW電站,全年共計轉讓686MW,低于轉讓800MW的目標。但開發建設總量在已披露的國內A股相關公司內居于首位,總業務量非常可觀。公司于2016年預計大力開發電站業務,力爭完成開發2GW,并網1.5GW的目標。在光伏行業分化趨勢嚴重的背景下,公司產品業務覆蓋廣,電站業務國內領先,作為大型廠商將會有明顯的范圍經濟優勢。

企業尋求突破創新,海外及新興業務快速發展:(1)公司占比33.5%的合資子公司中利電子,自主研發軍工產品智能自組網設備,截止2015年1月中利電子已累計取得近13億訂單,2015年度共完成7億元開票銷售量。公司其余新興業務:3D金屬打印、互聯網金融、能源管理業務適應市場未來發展方向,將成為公司未來的利潤增長點。(2)2015年度公司通過發行股票的方式購買中利騰暉25.2%的股權,完成中利騰暉的全資掌控。中利騰暉子公司泰國騰暉于一期500兆瓦光伏電池、500兆瓦光伏組件在泰國正式投產。此次業務擴展有助于開發光伏業務的海外市場,提高海外銷售和品牌影響力。

盈利預測與投資建議:公司在主營業務上發揮原有規模、技術、市場優勢的同時,進入新領域尋求創新,加快融入到新興產業的步伐,堅定向輕資產方向轉型,并取得階段性成果。鞏固國內市場的同時,積極拓展海外業務,使之成為原有市場的補充。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.78元、1.00元和1.21元,根據相關行業上市公司估值進行測算,給予2016年23倍PE,對應股價17.94元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:光伏電站轉讓量或低于預期風險、新業務布局或不及預期風險。