2026年，農歷丙午火馬年。對于中國光伏行業而言，“火馬”這兩個字十分應景：奔騰與焦灼并存。曾經的中國光伏行業如快馬狂飆，“黑馬”頻出。2025年，光伏行業媒體評選光伏企業十大黑馬，分別是鈞達股份、一道新能、華晟、高景、青海麗豪、仕凈科技、英發睿能、璉升科技、中清光伏、國晟科技。

如今，一年過去了，回望過去，那些曾在風口上疾馳、并被寄予厚望的光伏“黑馬”們，如今卻走向了截然不同的道路。有的成功上岸，已經將眼光投向了星辰大海；有的仍在IPO的大門前苦守，求“金”若渴；有的被大勢所趨，另覓新主；最慘烈的，則是跨界而來的玩家，興師動眾而來，卻只留下一地雞毛。

馬年說馬，別有一番滋味。

一、鈞達股份：模范學生，看向星辰大海

如果將這一輪光伏周期的“黑馬”們比作一個班級，鈞達股份無疑是那個讓所有人羨慕的“模范學生”。當絕大多數同學還在為“學費”（現金流）發愁時，它已經率先拿到了資本市場的“雙學位”。

2025年5月，鈞達股份成功在港交所主板掛牌上市，募資超14億港元，成為同時擁有A+H兩地上市平臺的光伏企業。這不僅是一張融資門票，更是在寒冬中證明其體質過硬的“健康證”。

2026年2月，鈞達股份又完成H股配售，累計募資超16億港元，加上獲批的150億綜合授信。在光伏行業拼“誰的口袋更深”的當下，這無疑成為其最大的護城河。

同時，在出海救命的關鍵時刻，鈞達股份憑借早早調轉船頭，早已實現“全球化”。最新數據顯示，2025年上半年，鈞達股份海外銷售占比已經飆升至驚人的51.87% 。

2026年1月14日，鈞達股份又一次拋出“先手”，出資3000萬認購上海復遙星河航天科技有限公司，押注太空光伏領域。隨著太空光伏概念的持續火爆，2026年2月27日，鈞達股份A股強勢漲停，股價沖至92.94元，港股更是暴漲18.89%。

從汽車內飾跨界而來，到如今全球N型電池出貨的領跑者，鈞達股份用“技術+資本+全球化”的三重奏，成為唯一沖擊IPO成功的“光伏黑馬”，也從“黑馬”跑成了“千里馬”。

二、華晟新能源：HJT孤勇者，疲態初現

如果說鈞達股份是“上岸+出海”的模范生，那么華晟新能源就是專注HJT的“技術派”課代表。

今年是華晟新能源成立的五周年，其已經發展成為全球異質結（HJT）產能規模最大的領軍企業。在TOPCon憑借性價比橫掃市場的這幾年，在行業陷入“以量換價”的低效內卷之中時，作為HJT領域的年輕龍頭，華晟新能源始終堅持在成本更高、但效率上限也更高的HJT路線上一路走到黑。

華晟新能源成立至今已完成了6輪融資，其中2023年兩輪融資超50億元。按照計劃，華晟新能源2023年8月開始股改，2024年啟動IPO，將成為安徽新能源行業最快上市的企業。只是計劃沒有變化快，華晟新能源IPO至今依然擱淺。

而IPO，本是其解決資金饑渴的救命稻草。盡管華晟在2024—2025年間持續推動降本增效，但面對HJT“成本高、投入高、市場小”的特點，華晟似乎也陷入了沒錢的窘境。2026年1月，華晟系遭遇集中被執行的沖擊，四家核心主體合計涉案金額超2.6億元，其中安徽華晟單主體被執行超1931.75萬元。

在技術理想主義與現實資金壓力之間，華晟這匹“黑馬”想要活下去，需要盡快找到屬于自己的“生態圈”。

三、英發睿能：背靠大樹，好乘涼

在光伏的嚴冬里，“有人脈”往往比“有技術”活得更久。雖然英發睿能還在IPO的道路上摸索，但手里有糧，心中不慌。

英發睿能的背后，不僅有英發集團，還與行業龍頭隆基綠能深度綁定。2025年2月，英發睿能聯手五糧液集團、隆基綠能成立了宜賓英發德睿科技有限公司，專攻下一代HPBC電池片。這種深度綁定讓英發睿能在行業下行期有了穩定的出貨渠道和技術背書。

目前，英發睿能已在四川宜賓、安徽天長、印尼和四川綿陽建立四大生產基地，其中宜賓為國內最大基地，印尼則是公司首個海外制造基地。Infolink Consulting統計數據顯示，2024年上半年，英發睿能已然沖入全球電池片出貨排行榜Top5。

融資層面，自2022年6月以來，英發睿能已完成四輪融資，累計金額約為22.24億元。2025年8月，英發睿能向港交所遞交招股書，2026年2月10日，招股書失效。

雖然英發睿能在資本市場的關鍵一躍暫時停滯，但有國資撐腰、龍頭支持，英發睿能的黑馬之姿不減，未來能否在行業洗牌中穩住位置、兌現“光伏界寧德時代”的愿景，還需要時間和市場來驗證。

四、一道新能、青海麗豪：大勢所趨，另覓新主

如果說前幾類企業還在努力掌控自己的命運，那么一道新能和青海麗豪則代表了這輪周期最殘酷也最現實的歸途——賣身。

2026年開年不到兩個月，光伏行業連續爆發兩起重大并購案。1月16日，硅片龍頭TCL中環宣布擬收購一道新能源。2月24日，硅料老大通威股份宣布籌劃收購青海麗豪100%股權。

這無疑是光伏產業出清的大勢所趨。一道新能作為近年來分布式領域殺出的黑馬，到2023年已建成30GW高效電池和30GW組件產能，2025年底更是將N型高效電池和組件產能雙雙提升至40GW。然而，到2023年底，公司資產負債率高達86.89%，IPO之路在2024年8月終止。

青海麗豪則是硅料界的黑馬，成立于2021年，僅用三年時間便建成超20萬噸高純晶硅產能，位列全球第六。但在IPO收緊和行業下行雙重壓力下，上市進程也和一道新能一樣未能推進。

在行業價格崩盤、IPO受阻后，這兩家曾經風頭無兩的黑馬資金壓力驟增。最終，它們選擇了投向行業龍頭的懷抱。在行業龍頭紛紛通過收購來完善生態鏈的背景下，能“賣身”其實也是一種幸運，至少比那些無人問津的企業多了一條活路。

五、仕凈科技、國晟科技：跨界失敗、一地雞毛

有上岸的，有堅守的，有賣身的，自然也有掉隊的。仕凈科技和國晟科技，作為跨界而來的光伏新玩家，它們的故事更像是一場鬧劇。

這兩家企業有著相似的劇本：在2021—2022年的跨界熱潮中高調入場，動輒簽署百億級投資協議，宣稱要大干一場。然而，當潮水退去，才發現自己技術積累不足、團隊建設滯后、資金鏈吃緊。

仕凈科技，主營環保設備，跨界光伏后雖然手握訂單，但在技術沉淀和成本控制上始終差一口氣。面對電池片環節動輒數十億的資本開支和技術迭代速度，其資金實力難以支撐。

國晟科技則更為戲劇化，經歷了實控人變動、高層動蕩等“奇葩操作”，讓本就艱難的經營雪上加霜，最終選擇在資本的市場“上躥下跳”。

對于這類跨界失敗者，市場甚至失去了并購的興趣。因為它們既沒有獨特的核心技術，也沒有低成本的產能優勢，等待它們的，恐怕是破產清算的下場。

結 語

鈞達股份用“A+H”的資本運作和激進的全球化，證明了審時度勢的智慧；英發睿能用綁定巨頭的策略，詮釋了“背靠大樹”的生存哲學；一道新能與青海麗豪則在IPO失敗后，以投身行業龍頭的方式，去完成最后的救贖。中國光伏行業從萬馬奔騰到萬馬齊喑，站在馬年的門檻回望，每一匹馬都走出了自己的道路。

而光伏的故事，未完待續······